私募基金政策法规解读与操作方略.pptVIP

* 私募基金政策法规解读与操作方略 * 第一页，共三十八页。 私募基金政策法规解读与操作方略 第一讲.私募基金概述 第二讲.新出台私募基金监管办法解读 第三讲.操作方略 * 第二页，共三十八页。 第一讲.私募基金概述 一.定义 二.私募基金的起源与演化 三.不同类别私募基金的不同风险特点 四.5种不同组织形式 * 第三页，共三十八页。 一.定义 美国对私募的定义是：向有限数量的成熟投资者直接发行私募证券 私募基金 ：指任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资，是私下或直接向特定群体募集的资金。 * 第四页，共三十八页。 一.定义 有限数量的成熟投资人 * 不成熟的企业 第五页，共三十八页。 二.私募基金的起源与演化 * 第六页，共三十八页。 二.私募基金的起源与演化 三条相对不同的起源演化路径： 1）投资公开交易证券的私募证券基金 从一般私募证券基金，逐步专业化，形成以对冲基金为主流，包括房地产投资信托基金在内的各类细分品种 2）投资非公开交易私人股权的私募股权基金 从经典创投基金起步，发展到广义创投基金，再分化出狭义创投基金、并购基金（狭义私人股权基金）等（见附） 3）其他私募基金 投资对象既不是公开交易证券，也不是非公开交易私人股权，而只是单纯的权益，或者艺术品、红酒等商品 * 第七页，共三十八页。 附.从美国看VC和PE的演化过程 1946年，研究与开发创投公司成立。到1958年《小企业投资公司法》实施，创投基金（VC）才进入法制化发展轨道。此后，再经历50多年制度化发展，并购基金（PE）才逐步成熟 * 1）创投经历22年发展后，才于1980年出现并购基金，创投从狭义发展到广义。 2）到1990年代初，创投领域并购基金快速发展，因形象非常负面，故需一中性称谓来体现其行业名份。鉴于并购基金以“私人股权投资”（PE）作为交易对象，故取了PE称谓。但统计上，仍放在创投中。 3）2000年网络泡沫破灭后，整个VC业急速回调。 4）2004年并购基金快速发展起来，最终从VC中独立出来。 第八页，共三十八页。 三.不同类别私募基金的不同风险特点 按风险特点不同划分的主要类别 私募证券基金：典型代表为对冲基金 私募股权基金：典型代表为并购基金 创业投资基金 其他类型：艺术品基金、红酒基金等 * 第九页，共三十八页。 附: 对冲基金 意为“风险对冲过的基金”,其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。 创投基金 主要投资者是机构投资者，投资方向是针对快速增长的新兴行业，投资形式采用权益性投资 并购基金 是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。 * 第十页，共三十八页。 三.不同类别私募基金的不同风险特点 不同类别私募基金的风险特点 * 对冲基金 并购基金 创投基金 非法集资、利益输送 √ √ √ 杠杆过高引发风险外溢 √ √ 操纵市场引发风险外溢 √ 第十一页，共三十八页。 三.不同类别私募基金的不同风险特点 并购基金主要针对困境企业进行纯量股权收购，分战略并购和财务性并购两种，具体情况如下表： * 第十二页，共三十八页。 四.私募基金组织形式 （一）公司式 （二）契约式 （三）虚拟式 （四）组合式 （五）有限合伙式 （六）信托式 * 第十三页，共三十八页。 四.私募基金组织形式 （一）公司式 ① 公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范 ② 公司式私募基金有一个缺点 ——即存在双重征税 * 第十四页，共三十八页。 四.私募基金组织形式 （一）公司式 * 第十五页，共三十八页。 四.私募基金组织形式 （二）契约式 ① 证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回。 ② 证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。 ③ 优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。 * 第十六页，共三十八页。 第二讲.新出台私募基金监管办法解读 一.办法的立法原则 二.办法的九项主要制度安排 * 第十七页，共三十八页。 一.办法的立法原则 1.与监管公募相区别的适度监管 2.原则监管和规则