中简科技-市场前景及投资研究报告：高端碳纤维“专精特新”小巨人；供需两旺.pdfVIP

中简科技（300777.SZ ）首次覆盖报告 [Table_Title] 高端碳纤维 “专精特新”小巨人；供需两旺业绩快速增长 2022 年 06 月 20 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 首次评级 推荐  十年厚积薄发，铸就高端碳纤维产业领先地位。2008 年，公司为承担科技 部“863 聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目而成立；并于 2019 年在创业板上 当前价格： 46.91 元 市；2020 年入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。公司是我国高端碳纤 维及织物产品高技术企业 ，率先实现ZT7 系列碳纤维产品在我国航空航天领域的 [Table_Author] 稳定批量应用。2016~2019 年，公司产能利用率在 90%~140%之间，保持在 较高水平。2021 年下半年 ，公司 IPO 募投的千吨线 （12K ）通过等同性验证并 逐步投产 ，有效缓解产能紧张问题，2022 年公司募资 20 亿元建设年产 1500 吨 （12K ）高性能碳纤维及织物或400 吨（3K ）产品的柔性生产线，进一步巩固在 航空航天高端领域的核心供应商地位。  在手订单充足；降价压力或已充分释放。公司坚持“技术领先，专注应用， 技术向纵深发展，应用向纵横发展”的战略目标，重视研发技术底蕴深厚 ，研发 费用率在 10%左右。公司当前已具备 ZT7、ZT8、ZT9 系列碳纤维和高模型 ZM40J、M40X 级石墨纤维等工程产业化能力。1 ）公司业绩快速增长 ：营收由 2016 年的 1.5 亿元增长至 2021 年4.1 亿元，CAGR=22.3% ；归母净利润由2016 年 0.6 亿元增长至 2021 年 2.0 亿元，CAGR=28.5% ，发展持续向好。2 ）公司 2022 年 3 月新签 21.7 亿元大订单，履约期限 2022~2023 年 ，奠定公司未来 两年的增长基础，且订单锁定价格，公司利润率或将保持稳定。  “十四五”期间公司面临战略发展黄金期。高性能碳纤维具有质轻、高强度、 [[TTable_able_docdocReport]Report] 高模量、导电、导热、耐高温、耐腐蚀等诸多优良属性，是航空航天等高端装备 必不可少的战略新兴材料 ，在结构减重和经济效益方面具有显著优势。近年来， 我国航空航天领域碳纤维需求量保持稳定上升趋势 ，从2016 年的 391 吨增长至 2021 年的 1996 吨，CAGR=38.5%。“十四五”期间，随着装备升级换代 ，航空 航天领域对高端碳纤维的需求进入加速阶段，我们预计到“十四五”末期 ，我国 航空航天领域需求在百亿量级 ，公司面临较好发展机遇。  投资建议：公司作为我国高端碳纤维在航空航天领域核心供应商，客户粘性 及需求确定性强， “十四五”期间受益于国内航空装备的升级换代以及航天产业 的迅猛发展，未来公司业绩有望实现持续增长。市场此前担心公司产品价格持续 下降，但从公司披露跨越 2 年期的大合同来看，我们预计公司产品价格在未来一 段时间将保持稳定，降价压力或已充分释放。我们预计公司 2022~2024 年归母 净利润分别是 4.86 亿元、6.71 亿元、8.58 亿元，当前股价对应 2022~2024 年 PE 为 42x/31x/24x。我们考虑到公司下游需求持续高景气和公司较强的壁垒， 首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：下游需求不及预期风险 ；价格和利润率变化风险 ；三期项目产能 消化不及预期风险等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 412 955 1306 1614 增长率（% ） 5.7 132.0 36.7 23.6 归属母公司股东净利润（百万元）