食品饮料行业市场前景及投资研究报告：时过境迁，韧性成长.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 食品饮料 ＃title ＃ “Yi”过境迁，韧性成长穿越周期 ＃ ＃investSuggestion ＃ (维持 ） 推荐 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2022 年6 月20 日 业 重点公司 ge ＃ 投资要点 投 ＃summary ＃ 贵州茅台 买入 ⚫ “抑”过境迁，主要风险释放充分。在上半年，白酒于春节旺季后迅速进入淡季， 其中千元高端白酒总体表现低于市场的较高期待，反映了宏观环境和需求的变化， 资 五粮液 买入 主要酒企在春节后根据库存评估采取相应动态控货，渠道相对良性；2-3 月外资 泸州老窖 审慎增持 策 大力度的流出，也使得白酒板块估值加速回落；另外，3-5 月的疫情影响相对较 山西汾酒 审慎增持 大，使得板块经历了非常充分的预期调整和风险释放。 略 舍得酒业 审慎增持 ⚫ 迎“疫”后时代，立足中长期选股布局进行时。深圳疫情得控后，消费场景恢复 报 古井贡酒 审慎增持 迅速，上海疫情于5 月下旬迎来拐点，复工复产稳步推进，以白酒和啤酒为观察 伊力特 审慎增持 对象，5 月动销好于4 月，端午环比改善表现更加明显，体现了白酒的韧性；另 告 海天味业 审慎增持 外食品方向疫情受损板块，如餐饮供应链等，5 月也呈现较为明显的改善态势。 伊利股份 审慎增持 今年来，稳增长政策频出，但 4-5 月疫情“静态”管理下较难发挥作用，疫情管 理后，稳增长举措的正反馈将显性化。从消费场景→消费信心→真实消费力提升， 安井食品 审慎增持 边际改善和中长期的需求修复均可适度预期。 三全食品 审慎增持 ⚫ 白酒：先抑后扬，韧性突出。22Q1 白酒板块业绩居前，旺季效应仍有体现，需 洽洽食品 买入 求韧性突出，且预收款余额同比显著增长，为 Q2 留有余粮。在下半年经济稳住 盐津铺子 买入 向好的判断下，中秋或类2020Q3 ，有一定消费反弹回补，也有助于白酒消费和价 来源：兴业证券经济与金融研究院 格的持续正反馈。当前重点推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、古 井贡酒 （利润率拐点预判临近），以及低估值的五粮液，关注新疆板块的伊力特； ＃relatedReport ＃ 相关报告 下半年增强弹性权重。 《食品板块总结：短期需求及成 ⚫ 啤酒：Q2 预判量稳价增，期待旺季恢复性增长。前期疫情冲击下3-4 月销量下滑 本均承压，Q2 或为新业绩周期 明显致板块支撑较弱，随着疫情拐点到来、旺季开端亦补库积极，5 月销量环比 开端》2022-05-04 大幅改善，预计6 月增长趋势延续，边际景气度有望持续向上，22Q2 业绩大概