下半年固收资管市场聚焦分析报告.pdf

下半年固收资管市场六大聚焦 债市聚焦系列 ｜2022.6.20 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 2022 年是资管新规过渡期结束后的第一年，也是银行理财全面净值化转型的第一 年，资管市场格局也在不断发生变化。如今，2022 年即将过半，下半年资管市场 又将有哪些方面值得市场关注？哪些产品可能成为资管机构布局的“利器”？本 文将详细梳理下半年固收资管市场的六大聚焦。 ▍现金理财整改进入倒计时。新规下现金理财规模不降反升，后续整改压力有所 加大。同时由于投资范围受限，相应所取得的回报有所贬损，预计未来现金管 理类理财收益率还将走低，对投资者的吸引力相对下降。基于一季度的数据， 简单静态测算，就不合规资产整改规模来看，目前9.29 万亿的现金管理类理财 产品中，可能有 2 万亿左右的资产需要整改 （由于可得数据及测算的局限性， 与真实情况可能存在较大的误差），整体压力较大。预计未来现金理财将更加 青睐银行同业存单。 ▍创新型债基开启混合估值新模式。2022 年6 月1 日，证监会官网显示，28 家 公募基金公司申报的定开债基申请材料被接收。根据中国基金报披露信息，该 批债基或为首批采取混合估值法的债券基金。混合估值债基预计将使用混合估 值方式，即部分资产采用摊余成本法进行估值，保证基金净值相对平稳，而部 分资产采用市值法进行估值，通过资本利得增厚收益，攻守兼备。其风险收益 特征预计较纯摊余债基和市值法估值的债基具有一定优势，在保障较高收益的 同时净值回撤和波动较小，期限也较摊余债基更短，对个人投资者更加友好， 预计将吸引更多个人投资者。 ▍ “固收+”再次迎来发展机遇。2022 年以来受到权益市场震荡影响，固收+公募 基金和银行理财净值均遭遇了大幅回撤，机构投资者或选择暂时赎回相关产品， 买入货币和短债基金，以防守姿态静待权益市场回暖。大量个人投资者的资金 可能从固收+产品中撤出，导致年初以来防御性产品规模逆势增长，固收+产品 遇冷。目前权益市场小幅回暖，公募基金和理财产品收益率有所反弹。预计随 着市场对于俄乌冲突、美联储加息缩表的不断消化和经济稳增长进程的逐步推 进，权益市场仍将持续向好，固收+产品或迎来发展新机遇。 ▍同业存单指数基金丰富低风险产品版图。同业存单指数基金市场规模快速扩张， 近期基金发行再度迎来高峰。同业存单指数基金的风险收益特征较好，主要投 资于证金债和高等级同业存单，持券久期整体较低。且大多为被动型指数基金， 运营成本较低，因此费率具有较大优势。同时其流动性也相对较好，大多为最 短 7 天持有期。同业存单指数基金的业绩表现将会对货币基金和短债基金等低 风险产品形成较大的竞争压力。此外