新凤鸣-市场前景及投资研究报告-东方破晓，凤起啼鸣.pdfVIP

公司研究 丨深度报告 丨新凤鸣 （603325.SH） [Table_Title] 东方破晓，凤起啼鸣 公司研究 | 深度报告 目录 公司介绍：涤纶长丝龙头，规模持续扩张6 深耕长丝二十余载，打造PTA-长丝一体化产业链 6 股权较为集中，注重股东分红 6 规模扩张助力营收，盈利存在波动 8 涤纶长丝：柳暗花明，龙头逐鹿 10 需求端：纺服需求拐点或将至，静待复苏来临 10 供给端：工艺与一体化壁垒筑起，行业集中度提升 15 行业景气：底部位置，有望逐步上行 18 龙头估值：市净率处于底部，安全边际强 19 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级20 图表目录 图 1：公司发展历程6 图 2 ：新凤鸣股权结构图7 图 3 ：2017-2021 年公司分红情况7 图 4 ：2017-2022Q1 公司营业总收入及增速8 图 5 ：2017-2022Q1 公司归属净利润及增速8 图 6 ：2017-2021 年公司收入结构占比8 图 7 ：2017-2021 年公司毛利结构占比8 图 8 ：2017-2021 年公司期间费用率维持在较低水平9 图 9 ：2017-2021 年公司研发支出稳步爬升9 图 10：涤纶产业链示意图10 图 11：涤纶长丝下游消费结构10 图 12：2016-2021 年涤纶长丝表观消费量稳步增长 11 图 13：2016-2021 年涤纶长丝出口及占比 11 图 14：中国服装行业内外需占比接近一半 11 图 15：2016-2021 年中国居民人均消费支出稳步增加12 图 16：2016 年以来中国服装类零售额及同比增速12 图 17：服装类零售额修复空间巨大12 图 18：服装行业“赢者通吃”13 图 19：中美贸易摩擦加征关税历程13 图 20 ：我国纺织服装出口结构（2019 年）13 图 21 ：贸易摩擦缓和推动服装出口向好13 图 22 ：中国纺织服装出口逐步修复14 图 23 ：中国家纺行业以内销为主（2018 年）14 图 24 ：我国人口城镇化率逐步提升15 图 25 ：中国家纺行业市场规模稳步上升15 图 26 ：2016-2021 年我国涤纶长丝产能、产量、开工率15 4 / 22 公司研究 | 深度报告 图 27 ：熔体直纺和切片纺能耗对比（kg 标准煤/t ）16 图 28 ：涤纶长丝龙头“后向一体化”和炼化龙头“前向一体化”布局16 图 29 ：2015 年涤纶长丝供给结构17 图 30 ：2021 年涤纶长丝供给结构17 图 31 ：2005-2015 年我国涤纶长丝差别化率不断提升18 图 32 ：2013 年以来涤纶长丝行业龙头研发投入占比逐步提升18 图 33 ：涤纶POY 价格价差一览19 图 34 ：新凤鸣近五年市净率走势图，处于估值底部19 图 35 ：桐昆股份近五年市净率走势图，处于估值底部19 表 1：公司主要产品产能6 表 2 ：公司员工持股计划及进展8 表 3 ：主要差别化涤纶长丝种类17