货币银行学之利息与利率.ppt

浙江工商大学金融学院 1、预期假说 1.3 结论 利率的期限结构取决于人们对未来短期利率的预期。 长期利率等于债券到期日以前预期短期利率的平均值。 Rn = (r1+r2+…+rn)/n 第九十五页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 1、预期假说 1.4 举例： 在当前市场上1年期债券的收益率是7%，预期明年的1年期债券的收益率是8%，后年的1年期债券的收益率是8.5% 那么当前市场上3年期债券的收益率就为： （7%+8%+8.5% ）/ 3 =7.83% 第九十六页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 1、预期假说 例如: 每个投资者都将执行这样的投资策略：在其计划持有期间能够给他提供最高的预期收益率。 两种投资策略： 方案一：购买1年期债券，1年期满时，再购买1年期债券，以此类推，至第10年，仍购买1年期债券。 方案二：一次购买10年期债券并持至期满。 第九十七页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 1、预期假说 1.5 预期假说的评析 预期假说可以说明短期利率与长期利率同方向变动，也可以说明，收益率曲线向上或者向下倾斜。因为现在的短期收益率低或高，人们会预期它将来上升或下降，从而带动收益率上升或下降。 但是，它却无法解释，在实际短期利率上升或下降时，收益率曲线往往向上倾斜的。 第九十八页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 2、分割市场理论： 2.1 假设：（无替代性） 市场由具有不同投资要求的投资者组成，每种投资者都偏好或只投资于某个特定品种的债券，从而使得各种期限债券的利率由该种债券的供求决定，而不受其它期限债券预期回报率的影响，这就造成了一部分市场资金供大于求，回报率偏低；另一部分市场的情况反过来。 市场是分割的 第九十九页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 2、分割市场理论： 2.2 造成市场分割的原因主要有 （1）法律限制； （2）缺乏能够进行未来债券交易的市场，未来价格未能与现期价格连接起来； （3）缺乏在国内市场上销售的统一的债务工具； （4）债券风险不确定； （5）不同期限的债券完全不能替代。 第一百页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 （二）流动性偏好理论2、均衡利率的变动过程－－货币供需曲线的移动 货币需求曲线的移动： 收入变动引起价值储藏，商品购买的变动； 物价的高低通过实际收入的变化影响人们的货币需求； 货币供给曲线的移动： 凯恩斯假定货币供给完全为货币当局所控制，货币供给曲线表现为一条垂线，货币供给增加，货币供给曲线就向右移动，反之，货币供给曲线向左移动 第六十三页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 （二）流动性偏好理论2、均衡利率的变动过程 影响均衡利率变动的因素： 所有上述这些因素的变动都将引起货币供给和需求曲线的移动，进而引起均衡利率的波动。 利率的升降最终取决于货币供给和货币需求两种力量的强弱对比。 第六十四页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 （二）流动性偏好理论凯恩斯的利率决定理论的主要内容在于： 利息率的产生归结为一种货币现象，是由货币的供求决定的。 持有货币的原因在于利息率与其它资产价值变动所得到的投机收益。 利息率是人们放弃货币灵活偏好的报酬。利息率的高低与人们对货币的灵活偏好成反比。 利息率与货币供求相关：反比关系。 货币供应量增加，利率降低，投资增加，有效需求水平提高，政府宏观经济政策的理论依据。 货币供给增加，利率一定会下降吗，为什么？ 第六十五页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 讨论5 货币供给增加，利率一定会下降吗，为什么？ 第六十六页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 （三）可贷资金理论 利率是由可贷资金的供给与需求的均衡点决定的 利率是使用借贷资金的代价，影响借贷资金供求的因素就是影响利率变动的因素 是将实际因素和货币因素综合起来考虑利率的决定，并以流量分析为线索 第六十七页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 （三）可贷资金理论1、均衡利率的决定 可贷资金的需求来自赤字部门：与利率成反比 投资需求I(i)、货币窖藏需求?Hd(i)、 消费信贷需求Dc(i)、政府弥补赤字的贷款需求DG Fd= I(i)+ ?Hd(i)+ Dc(i)+ DG = I(i)+ ?Hd(i) , Fd?(i) 0 可贷资金的供给来自盈余部门：与利率成正比 储蓄S(i)、货币供给增加额?Ms(i)、 货币的反窖藏?Hs(i) Fs= S(i)+ ?Ms(i)+ ?Hs(i) = S(i)+ ?Ms(i), Fs ? (i) 0 第六十八页，共一百一十九页。 浙江工商大学金融学院 （三）可贷资金理论1、均衡利率的决定 I + ?Md = S + ?Ms ? Fd