资本市场理论和投资组合应用分析.pptVIP

资本资产定价模型与证券估值 第三十页，共七十五页。 价值低估 股票A、B、C就位于直线上方，相对于其等级来说，其价值被低估了。从简单回报率公式就可以看出，这些股票的当前价格过低，价格必定上升—导致业绩高于平均水平—通过增大分母来降低股票所要求的回报率。 第三十一页，共七十五页。 价值高估 当某种证券产生的回报率低于相应的风险时，就可以推测为其价值被高估（缺乏吸引力）。股票X、Y、Z位于直线下方，相对于其等级来说，价值被高估了。从回报率的公式可以看出，这些股票的当前价格过高，价格必然下降—业绩低于平均水平—减小分母，使回报率提高。 第三十二页，共七十五页。 价格正确 股票M、N、O刚好在直线上，从资本资产定价模型市场线的标准看，它们恰好被正确地定价。这些股票提供的回报率与其风险是相称的。它们的价格是“正确”的，业绩处于期望的平均水平，既未被高估也未被低估。 第三十三页，共七十五页。 价格错定的原因 交易成本，交易成本的存在会减少投资者纠正资本资产定价模型的微小偏差的动力。因为调整的成本可能会大于或至少等于价格扭曲时所带来的潜在收益。 投资者有税负可能会使投资者不愿卖出某种高估的证券以获取资本利得，因为这样会带来税负。 不完全信息可能会影响对证券的估价。 第三十四页，共七十五页。 市场不完全时的资本资产定价模型 现实中的资本资产定价模型是一条带，而不是一条单线。