科达制造-打造新能源材料平台，成长空间广阔.docxVIP

2022 年 07 月 06 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 科达制造 (600499.SH) 买入 (维持评级) 公司深度研究 市场价格( 人民币)： 23.10 元 目标价格( 人民币)：42.00-42.00 元 市场数据(人民币) 18.88 18.88 15.77 436.23 25 .69/12 .01 4424 3355 已上市流通 A 股(亿股) 总市值(亿元) 年内股价最高最低(元) 沪深 300 指数 上证指数 人民币(元) 成交金额(百万元) 22.95 19.28 15.61 11.94 5000 4000 3000 2000 1000 0 210 210 706 211 006 成交金额 220 220 106 220 406 220 706 科达制造 沪深300 相关报告 1. 《出货原因致 Q1 业绩略低于预期-科达 制造业绩点评》，2022.4.7 2. 《定增夯实主业，并发力锂电材料设备 新领域-科达制造业绩点评》，2022.3.31 3.《业绩符合预期， 蓝科收益增厚-科达 制造业绩点评》，2022.1.25 4.《进入业绩爆发期的低估值锂公司- 科 达制造逻辑再梳理》，2021.11.23 niwenyi＠ 倪文祎 分析师 niwenyi＠ 打造新能源材料平台，成长空间广阔 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,390 9,797 13,293 16,990 21,015 营业收入增长率 15 06% 32 57% 35 69% 27 81% 23 69% 归母净利润(百万元) 284 1,006 5,559 5,693 5,736 归母净利润增长率 138 .39% 253 .53% 452 .75% 2 .41% 0 .76% 摊薄每股收益(元) 0.151 0.533 2.944 3.015 3.038 每股经营性现金流净额 0.63 0.68 1.16 1.38 1.85 ROE(归属母公司)(摊薄) 4 79% 14 68% 54 57% 41 85% 33 65% P/E 46.53 46.60 5.27 5.14 5.11 P/B 2.23 6.84 2.88 2.15 1.72 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 1 新能源材料平台雏形已现。公司以传统陶机业务起家，后跟随新能源发展趋 势，相继通过间接持股蓝科锂业 44%股权布局锂盐业务、通过子公司科华石 墨和安徽新材料布局锂电材料负极业务、利用主业优势投资建设锂电设备窑 炉项目，逐步搭建上游锂盐— 中游负极材料和锂电设备的新能源材料平台。 1 上游锂盐业务： 高景气下业绩确定性强， 蓝科成长性值得期待。22 年供给 格局确定，疫后需求反弹有望带动锂价持续上涨，预计 22 年保守 50 万元/ 吨。 23 年价格难大幅回落，中长期价格中枢在 25-30 万元/吨。 蓝科锂业目 前碳酸锂产能 3 万吨/年，产能利用率 120%- 130%，中长期具备成长性潜 力。 预计 22-24 产量分别为 3.2 万吨、 3.6 万吨、 4 万吨，贡献投资收益分别 为 42.73 亿元、 37.60 亿元、 30.15 亿元。 1 中游负极材料业务： 一体化产业链布局，明年加速放量。子公司科华石墨目 前 3 万吨/年石墨化产能， 22 年扩建 1 万吨， 新增 5 万吨项目已获批，预计 22 下半年启动建设。子公司安徽新材料人造石墨产能 1 万吨/年， 22 年扩建 1 万吨。 预计 22-24 年负极业务利润贡献分别为 2.5 亿元、 5 亿元、 8 亿元。 1 中游锂电设备业务：利用主业优势，拓展锂电窑炉设备领域。公司主业陶机 窑炉产线与锂电设备烧结窑炉产线有重叠，锂云母回转窑等已与永兴材料合 作。近期公司投资 16.25 亿元建设锂材料辊道窑项目，建设时间 36 个月。 预计项目投产后贡献利润 5 亿左右。 1 传统机械主业： 陶机业务盈利稳定， 非洲建材市场每年 30%发展增速， 截至 21 年共 12 条生产线，产量合计达到 9100 万平方米， 预计 22-24 年陶机+非 洲建材利润分别 9 亿、 10 亿、 11 亿。 盈利预测投资建议 1 因盐湖股份收取蓝科锂业系统维护费，下调公司 22-24 年归母净利润 7%、 5%