广东鸿图 深度报告：加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2022年07月06日 广 广东鸿图 (002101.SZ) 深度报告：加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利 买入 核心观点 铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。公司深耕压铸件行业 20 余年，是国内铝压铸龙头 (传统高压压铸行业格局分散，鸿图国内市占 率约4%) 。公司工艺、材料、模具全产业链布局，提供汽车轻量化整体 解决方案。2020 年起先后转让处置竞争优势不明显或协同效应较弱的业 务与资产， 目前形成了精密轻合金零部件成型制造和汽车内外饰产品制 造两大主要业务板块。铝压铸行业大型化、一体化趋势下，公司加速转 型，持续拓展新客户，2021 年压铸板块新增蔚来汽车、宁德时代、小鹏 汽车、广东和胜四家客户，实现新能源汽车总成件销售收入 3.9 亿元， 占压铸板块产品营收比例 9.9%。 铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、竞争格局改善、 价值量提升。在铝压铸件大型薄壁化、高精度高性能的背景下，对产业链 公司材料、设备、结构设计、验证能力、功能测试能力、自身工艺的原 理性和材料性能理论认识提出较高要求，技术及资金壁垒将大幅提升， 格局有望显著改善 (国内传统高压压铸小件企业超 1000 家，当前国内 具备一体化压铸能力的企业不到 10 家) 。传统铝压铸件价值量低，小 件价值量基本为百元以下，一体化压铸产品价格我们预计为 1500-2000 元，全球一体压铸市场规模约为 5100-6800 亿元，行业扩容显著。 前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从 0-1 突破。公司多重并举，从设备、材 料、模具等多维度布局。设备方面，布置武汉、广州、肇庆三大工厂， 向力劲集团采购包括 2 套 12000T 压铸单元在内的 8 套大型及超大型压 铸单元 (规划设备新增产值较现有翻倍) 。材料方面， 自研免热材料， 具备多种配方专利。模具方面，公司于 2019 年成立了模具公司，小件 模具自制，有望逐步掌握核心生产工艺。公司于 2022 年 1 月正式下线 国内首个 6800T 大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件， 2022 年 6 月 10 日收到小鹏汽车定点，为小鹏某车型提供底盘一体化结 构件产品。 首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2022-2024 年归属母公司净利润 4.50/5.19/6.38 亿元，利润年增速为 50%/15%/23%。首次覆盖，我们给 予一年期(2023 年) 目标估值 26-29 元，当前股价距目标估值有 16%-29% 的提升空间，考虑到公司大型一体化业务前瞻布局，给予“买入”评级。 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,596 6,003 6,854 7,973 9,883 (+/-%) -5.3% 7.3% 14.2% 16.3% 24.0% 净利润(百万元) 156 300 450 519 638 (+/-%) 464.6% 92.7% 50.1% 15.2% 22.9% 每股收益 (元) 0.29 0.57 0.85 0.98 1.21 EBIT Margin 4.4% 6.5% 8.5% 8.6% 8.7% 净资产收益率 (ROE) 3.4% 6.3% 9.0% 9.9% 11.4% 市盈率 (PE) 77.8 40.3 26.8 23.3 18.9 EV/EBITDA 28.3 21.7 17.6 15.9 13.9 市净率 (PB) 2.66 2.53 2.42 2.30 2.17 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注 ：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司研究 ·深度报告 汽车 ·汽车零部件 证券分析师：唐旭霞 0755 tangxx@ S0980519080002 证券分析师：戴仕远 daishiyuan@ S0980521060004 基础数据 投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值 52 周最高价/最低价 投资评级 合理估值 收盘价 总市值/流通市值 52 周最高价/最低价 近 3 个月日均成交额 22.85 元 12088/12088 百万元 25.69/6.69 元 429.62 百万元 市场走势