华安鑫创 首次覆盖报告：屏显模组隐形冠军，向Tier1转型开启第二成长曲线.docxVIP

01——华安鑫创( 300928.SZ 01 ——华安鑫创( 300928.SZ) 首次覆盖报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 屏 屏显模组隐形冠军，向Tier1转型开启 第二成长曲线 吕伟、蒋领、邵将 2 2022年7月7日 * 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 投资摘要 屏显领域隐形冠军 ，技术、产能优势双轮驱动市场拓展 ，实现主流车型全面覆盖 ? 公司为液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品的核心供应商 ，以现有产品为基础横向拓展新产品 ，当前已具备AR-HUD、疲劳驾驶 系统等完整解决方案供货能力。 同时 ，公司具备较强的软件开发能力 ，不同于应用层能力建设 ，底层系统架构技术门槛更高 ，利润空间 大 ，软件开发业务毛利率达70%左右。基于强大的软件开发能力以及丰富的行业经验 ，目前公司产品实现了主流热门车型全覆盖。公司 当前下游客户主要为长城哈弗、 吉利博越。参与定制开发的液晶显示屏已经量产并运用于比亚迪汉、唐、宋、秦和小鹏G3、 P5等车 型。2021年 ，公司为威马汽车、第一汽车、长安福特、东风柳汽、江铃汽车等整车厂以及亿咖通、唯联科技、延锋伟世通等知名系统集 成商提供设计开发服务 ，并运用于威马M7、奔腾E05、奔驰Smart精灵、吉利星越L、领克02、领克09、哈弗大狗等主流车型。 智能座舱大屏化及多屏联动趋势下 ，屏显市场量价双升驱动市场持续增长 ，公司现有业务持续受益 ? 座舱芯片、域控制器及操作系统等软硬件技术的升级 ，为主机厂在多屏和联屏方向提供更多空间 ，座舱厂商纷纷发力多屏联动解决方 案 ，车厂将多屏化智能座舱作为车型卖点 ，持续驱动车载屏幕用量提升。同时 ，大屏化和显示技术升级带来单位面积屏幕价格、单块屏 幕价格的不断提升 ，屏幕价值量将持续走高。量价双轮驱动屏显市场加速扩张 ，公司作为屏显领域头部企业 ，将充分受益。 屏幕资源、客户资源与开发经验多轮驱动公司向Tier1转型 ，量价利三升打开公司第二成长曲线 ? 公司在汽车产业链中属于Tier2级别 ，为产业链下游的Tier1企业提供复杂屏显模组。长期液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品开 发经验 ，积累了稳定的上游屏幕资源与开发经验。智能座舱EEA架构的升级下 ，座舱域控制器加速座舱硬件屏机分离趋势发展。公司抓 住行业机遇 ，于2021年10月公告与京东方精电合资成立控股子公司 ，用于投资建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案 ，战略性升级 成为Tier1供应商。产业链升级 ，公司产品由原有的向Tier1供应简单模组转变为直接向主机厂提供复杂模组 ，产品单车价值量由几百元 升级为2-3千元 ，单车价值量的提升进一步打开公司成长空间。 ? 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元 ，同比增长56.7%/70.0%/24.1% ，当前市 值对应的PE倍数分别为49x/29x/23x ，看好公司向Tier1转型带来的估值切换 ，首次覆盖 ，给予“推荐”评级。 ? 风险提示： 行业汽车销量不及预期、产业竞争加剧、原材料上涨导致毛利率不及预期等。 * * 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 量 价 利 齐 升一芯多屏、大屏、 高清屏液晶仪表系统 液晶中控系统单车价值量成 量 价 利 齐 升 一芯多屏、大屏、 高清屏 液晶仪表系统 液晶中控系统 单车价值量 成长 空间 产品横向 拓展 简单模组向 复杂模组升 级 液晶仪表屏 液晶中控屏 Tier2 Tier1 公司看点 产品拓展，产业链升级，打开公司新的成长空间 图1 ：公司当前核心看点 自 自动驾驶辅助 增强现实抬头显示 人机交互等 产 产 品 升 级 ? 市场开拓 ? 盈利能力优化 单屏、小屏 单屏、小屏 公司维度行业维度 公司维度 产 产业链升级 3资料来源：民生证券研究院整理 3 * * 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 01 01 02 03 04 05 智能座舱核心标的，屏 显领域隐形冠军 车载屏显需求大幅增 长， 公司产品持续受益 屏机分离趋势下转型 Tier1 ，开启二次成长 曲线 投资建议 风险提示 目 目 录 C O N T E N T S 4 * * 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 5 5 01.智能座舱核心标的， 01. 屏显领域隐形冠军 * **请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 01 智能座舱核心标的 ，屏显领域隐形冠军 智能座舱领域研发-设计-生产垂直一体化企业 ? 公司于2013年成立