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服装面料行业之南山智尚研究报告 1.公司概况：毛纺龙头，发力新材料双轮驱动 1.1.历史回顾：历史上受羊毛价格波动影响，未来高端面料 占比提升 南山智尚科技股份有限公司于 2007 年创立，由南山集团控股，是全球为数不 多的毛纺织服装产业链一体化公司。2020 年公司收入/归母净利分别为 13.58/0.88 亿元，其中精纺呢绒面料/职业装 46%/53%，毛利率分别为 26%/33%，其中，面料自 用占比约为 20-30%。进一步拆分服装业务板块，2020 年上半年职业装（西装/衬衫 /其他服饰）/服装加工/口罩及防护服收入占比分别为 90%（74%/10%/6%）/6%/4%， 毛利率分别为 30.5%/46%/66.6%/27%/70%。 产能规模已足够大，未来高端占比提升带动价增。2020 年公司精纺呢绒/西装 /衬衫产能分别为 1600 万米/135 万套/45 万件，2016 年至今未曾扩产。从产能利 用率来看，2020 年呢绒面料/西装/衬衫产能利用率分别为 73%/67%/114%，2021 年 上半年呢绒面料/西装/衬衫产能利用率恢复至 75%/54%/140%。我们分析，呢绒面 料产能利用率仅为 70+%，一方面是受到疫情影响，另一方面主要由于公司提高高 附加值面料占比，支数增加使得产量有所减少，我们估算，机器全部运转情况下， 产能利用率约在 70-8