电池回收再生周报：锂价企稳钴镍维持回落，折扣系数上升，盈利能力稳定.docxVIP

东吴证券研究所1 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业走势 环保 沪深30018%14%10% 行业走势 环保 沪深300 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% - 10% - 14% - 18% -22% -26% 相关研究 《开发性金融支持县域生活垃 圾污水处理设施建设，无害化 资源化体系布局深入》 2022-07- 10 《农业农村减排固碳推进， 资源 综合利用和再生能源替代迎发 展机遇》 2022-07-04 《锂价企稳钴镍回落， 折扣系数 上升明显，盈利能力稳定》 2022-07-04 证券研究报告 ·行业点评报告 ·环保 电 电池回收再生周报 2022 2022 年 07 月 11 日 利能力稳定 证券分析师 袁理 执业证书： S0600511080001 执业证书： S0600511080001 021yuanl@ 证券分析师 任逸轩 执业证书： S0600522030002 renyx@ 投资要点 ? 与市场不一样的观点： 成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价 格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值， 但商业模 式本质为再制造， 收入成本同向变动， 利润相对纯资源企业稳定， 而报 废量 15 年的持续增长是巨大产业红利，持续成长属性凸显。 因此，我 们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格， 紧跟盈利能力趋势， 验证 发展逻辑。 ? 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元正极料 ( Ni≥15% Co ≥8% Li≥3.5% ) 盈利能力， 本周 (22/07/04~22/07/08) 项目平均单位碳酸锂毛利为 21.06 万元/吨，平均单位废料毛利为 3.34 万元/吨，平均项目毛利率为 29%。本周锂价维持平稳，钴价、镍价回 落， 废电池采购系数显著上升，盈利维持稳定，高于 2021 年平均。采 购端折扣系数与销售端金属产品价格， 维持较好的同步变动关系。当前 生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格小幅下行后仍处于高位，考虑价格 回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 ? 金属价格跟踪：截至 2022/07/08，1 )锂价企稳。金属锂价格为 297 万元 /吨， 本周同比变动 0%；电池级碳酸锂(99.5%) 价格为 46.90 万元/吨， 本周同比变动 0%。2)钴价回落。 金属钴价格为 36.10 万元/吨， 本周同 比变动-5.0%；前驱体：硫酸钴价格为 7.55 万元/吨，本周同比变动-4.4%。 3) 镍价回落， 高位运行。 金属镍价格为 17.94 万元/吨， 本周同比变动- 2.4%；前驱体：硫酸镍价格为 3.70 万元/吨， 本周同比变动-6.8% 。4 ) 锰价回落至 2021 年水平。 金属锰价格为 1.65 万元/吨， 本周同比变动 0%；前驱体： 硫酸锰价格为 0.75 万元/吨， 本周同比变动 0%。 ? 折扣系数跟踪：折扣系数显著上升。截至 2022/07/08，1 )报废三元正极 片( Li≥6% ) 折扣系数平均 146 ，本周同比变动+7.0pct；2) 三元极片 粉料(Li≥6.5%)折扣系数平均 154，本周同比变动+6.5pct；3)三元混 合粉料( Li≥4% ) 折扣系数平均 145 ，本周同比变动+7.0pct；4)三元 电池料(Li≥3.5%)折扣系数平均 141，本周同比变动+6.0pct；5)三元 正极料( Li≥3%) 折扣系数平均 138 ，本周同比变动+6.0pct；6)钴酸 锂正极片( Li≥6% ) 折扣系数平均 110 ，本周同比变动+6.0pct；7)钴 酸锂极片粉料( Li≥6.5% ) 折扣系数平均 119 ，本周同比变动+6.5pct。 ? 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至 2022/06/30 ，1 ) 液碱( 32%) 价格为 1191 元/吨， 6 月同比变动-2.2%，年初至今同比变动+21.9%。2) 硫酸( 98%) 价格为 933 元/吨， 6 月同比变动- 1.5%，年初至今同比变 动+74.2% ? 行业动态跟踪：1 ) 电池回收需破冰，韩企布局动力电池回收市场；2) 大众宣布 2030 年前投资 200 亿欧元打造电池工厂；3) 天奇股份上半 年预盈超 1.55 亿 布局锂电池回收进军新能源赛道。 ? 投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新 能源发展。 建议关注： 天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟 股份、振华新材、 光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、 厦门钨业。 ? 风险提示： 锂电池装机