电力设备与新能源-盈利修复的拐点，电池突围的开端.docxVIP

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分， 请务必一起阅读。 1 证券研究报告电力设备与新能源盈利修复的拐点，电池突围的开端 证券研究报告 电力设备与新能源 盈利修复的拐点，电池突围的开端 华泰研究 2022 年 7 月 09 日 │ 中国内地 深度研究 电力设备与新能源 电力设备与新能源 增持 (维持) 多元供应趋势渐显，二线迎来突围窗口 电池主要下游应用领域动力与储能市场景气高涨， 产业链中电池环节利润改 善，二线电池厂利润环比改善空间或更大。在原料短缺与疫情影响的双重扰 动下，车企产业链多元化动力更强。我们认为当前二线电池企业迎来向上窗 口期， 在客户/管理/技术/资源等环节做的突出的公司有望脱颖而出， 拉开与 其它厂商的差距。建议关注：1)具备适宜产品策略和优质客户定点，拥有 稳定融资渠道能保障产能如期落地的动力二线电池企业， 具备上游布局优势 的企业更具业绩弹性； 2)具有渠道放量优势，产能扩张增强成本优势的头 部储能厂商有望实现业绩高增。建议关注亿纬锂能。 动力储能景气高涨，二线电池曙光再现 动力市场 5 月销量明显回升，国内环增 49.6%；新能源车使用成本优势明显， 支撑长期需求韧性。储能市场电化学装机规模快速增长， 海内外市场迎来共 振。 在产业链利润分配上， 原料成本趋于下降， 车企涨价落地， 电池环节利 润改善。二线电池厂因控制能力相对更弱， 原料下行阶段成本下降更为突出， 利润环比改善空间或更大。电池领域集中度较高，2019 年以来国内 CR3 在 75%左右。当前供给端存在原料短缺与疫情影响的双重扰动， 车企有产业链 多元化的动力， 以保障供应安全。由于电池高产能投入带来高经营杠杆，且 采购规模效应明显，产能利用率会显著影响利润，份额仍是二线厂关注重点。 壁垒环绕突围较难，多方对比找寻攻点 龙头企业在订单、投资、生产、研发、原料等多方面壁垒较高， 二线电池向 上突破存在难度， 对企业要求较高。订单方面， 头部企业瓜分市场订单， 车 型销量呈马太效应，订单是二线放量基础。投资方面，电池环节单位 GWh 投资额仍在 3 亿元以上， 显著高于其他环节；同时电池厂商规划产能较高， 对于融资能力存在考验。生产/技术方面，技术掌控与极限制造为护城河关 键一环， 研发投入具备门槛， 高研发需有高营收支撑。产品策略方面， 主要 有大单品和多产品两个方向， 大单品优化资源利用率，多产品贡献向上可能 性。原料方面， 原料控制贡献差异化，锂资源持续紧缺， 布局凸显重要性。 组件行情有望再现，把握窗口寻觅新星 参考光伏走势， 组件企业市值上涨， 提前反应硅料价格下降，一体化厂商在 原材料紧缺状况下业绩稳定性及市场认可度均较高。我们认为电池环节走势 有望复制组件行情， 以碳酸锂为代表的原材料端价格下降有望使电池企业再 现盈利修复和预期提升共振行情，有原材料布局的厂商在业绩稳定性上有较 好的表现。我们认为当前二线电池企业迎来向上窗口期。在客户/管理/技术/ 资源等环节做的突出的公司有望脱颖而出，拉开与其它厂商的差距， 走出公 司成长的阿尔法。 风险提示：上游原材料供应短缺，下游需求不及预期， 扩产进度不及预期。 研究员 SAC No. S0570522020002 SFC No . BSK177 研究员 SAC No. S0570522020003 SFC No . BSJ772 申建国 shenjianguo@ +(86) 755 8249 2388 张志邦 zhangzhibang@ +(86) 10 5679 3931 行业走势图 电力设备与新能源 沪深300 (%) 24 11 (2) (14) (27) Jul-21 Nov-21 Mar-22 Jul-22 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 目标价 股票名称 股票代码 (当地币种) 投资评级 亿纬锂能 300014 CH 129.00 买入 资料来源：华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分， 请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 正文目录 区别于市场的观点 3 盈利提升叠加格局优化， 二线电池曙光再现 4 市场景气：动力触底反弹，储能带来增量 4 动力：使用成本支撑需求韧性，5 月销量明显回升 4 储能：配储经济性突显，海内外市场共振 5 利润分配：原料成