光模块,电信市场迎5G,数通产品新迭代-通信行业深度报告.pdfVIP

通信行业深度报告 光模块：电信市场迎 5G ，数通产品新迭代 强于大市（维持） 封装工艺不同，电信光模块厂商毛利率提升与销售量密切相关。 通过对电 信光模块和数通光模块的封装工艺和生产特点的分析，我们认为电信光模 行情走势图 块厂商的营业成本的控制主要来源于随着销售量的增长，生产规模扩大带 沪深 300 通信 来的采购成本以及直接人工及制造费用的下降。从行业代表企业的历史毛 20% 利率水平的变动趋势来看，毛利率处于上升区间的同期销售量增速快速攀 0% 升，而销售量增速的快速下滑也往往伴随着毛利率进入下行通道。 数通光模块厂商进入规模效应阶段，龙头市占率有提升趋势。 国内数通光 -20% 模块代表企业在封装中采用 COB 封装工艺，以及共晶焊接、精度耦合和 -40% 高效组装测试等工艺，保证以较低成本生产满足指标需求的产品。我们分 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 析对比了旭创和 AAOI 在 2014-2017 年每生产 1 支光模块所需分摊的营业 成本， 2017 年旭创该指标为 747 元， 显著低于 AAOI 。我们认为这体现出 相关研究报告 国内代表企业在封装工艺、良率以及采购规模方面已具备国际竞争优势。 《行业动态跟踪报告 *通信 *行业整体趋 全球光模块市场规模足够大，保证龙头可持续发挥规模效应。我们假设 势有望向好，细分板块景气持续提升》 2018-07-15 2020 年龙头企业有 20% 的市占率，营收将达到近 100 亿人民币的规模。 《行业动态跟踪报告 *通信 * 国内高速光 模块需求或启动， 阿里巴巴将引领市场》 5G 承载网光模块需求量大， 2018H2 传输网也面临扩容需求。 我们针对 2018-06-29 《行业动态跟踪报告 *通信 *宽带运营竞 5G C-RAN 和 D-RAN 架构分别建立带宽和光模块估算模型，测算国内电 争白热化， 10G-PON 产业有望加速发 信光模块市场在 5G 驱动下 2019 年市场规模约为 85 亿元， 同比增速约为 展》 2018-06-25 《行业半年度策略报告 *通信 *新突破、 31% ，2020 年同比增速约为 79.9% ，考虑 2018 年下半年国内运营商有 新北斗、新周期》 2018-06-22 4G 传输网扩容以备战 5G 传输需求， 我们判断自 2018 年下半年开始国内 电信光模块市场需求将进入高速增长阶段。 投资策略。 建议重点关注光迅科技（ 002281 ），公司在传输网扩容需求以 及 5G 承载网光模块需求驱动下，毛利率有望进入上行通道。建议重点关 注中际旭创（ 300308 ），公司与下游客户紧密合作，能紧跟数通市场产品