主动权益基金超额收益界定与解析.pdfVIP

金融产品深度解读系列之十四 ｜2022.7.15 ▍今年以来主动权益型基金超额收益波动明显 2022 年前四个月，市场持续走低，主动权益基金的超额收益出现了明显回撤。截止 2022 年4 月30 日，中证800 指数累计跌幅达 19.86%。在此期间，多数主动权益型基金 收益更低。在所有普通股票型基金和偏股混合型基金中，对比中证800 指数实现正超额收 益的基金占比仅为40.29%，约六成基金超额收益为负，超额收益中位数为-1.85%。 2022 年5 月和6 月基金市场有所回暖，基金取得的超额收益增多。但是截止2022 年 5 月31 日，仍有超过半数的基金超额收益为负；一个月后，到上半年末为止，普通股票型 和偏股混合型基金实现正向超额收益的产品占比增加到 55.01%，今年上半年两类基金的 超额收益中位数为0.83%。 图1：普通股票型基金和偏股混合型基金对比中证800 超额收益分布 图2 ：Wind 偏股混合型基金指数与中证800 指数对比 累计超额收益(右轴) 3 Wind偏股混合型基金指数 1 2.5 中证800指数 0.8 2 0.6 1.5 0.4 1 0.2 0.5 0 0 -0.2 资料来源：Wind ，中信证券研究部；数据截止2022 年6 月30 日 资料来源：Wind ，中信证券研究部；数据截止2022 年6 月30 日 对比中证800 指数，今年前四个月偏股混合型基金指数的超额收益相对前三年出现巨 大回撤。市场遭受重大回撤的同时，主动权益型基金的超额收益回撤更大，超额收益的规 律和特征是市场广为关注的内容和课题，本报告尝试作一定的探索。 ▍公允地衡量主动权益型基金的超额收益较为困难 国内公募基金的主动管理有没有战胜市场，是个关注度很高的话题，但要给一个尽量 公允的回答，存在较大的困难，首先是采用什么样的计量方式来归纳主动权益型基金，采 用什么基金分类和口径，怎么加权；其次，如何考虑时间区间的问题，不同的时间区间， 衡量结果可能会大相径庭；最后，应该采用的市场基准是什么，选择不同的市场基准也会 有不同的结果。 以下主要就上述三方面展开探讨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3