2022年科沃斯业务布局及竞争优势分析.docx

2022年科沃斯业务布局及竞争优势分析 1. 科沃斯：清洁电器龙头，扫地机+洗地机双轮驱动领跑行业 1.1. 扫地机+洗地机两大核心业务支撑公司龙头地位 起步于代工的清洁电器龙头。科沃斯成立于 1998 年，公司前身为苏州泰怡凯电器有 限公司，主要业务为吸尘器代工，2000 年成立家庭服务机器人研发项目小组，开始自主 研发扫地机器人，并于 2009 年推出地宝系列扫地机器人产品。公司围绕扫地机器人，开 发出包括地宝（扫地机器人）、窗宝（擦窗机器人）、沁宝（空气净化机器人）、Unibot（管 家机器人）等在内的多款“科沃斯 Ecovacs”品牌家用机器人产品，“一点 yeedi”品牌家 用机器人产品，以及包括商用清洁机器人（程犀）和交互服务机器人（旺宝、秀宝）在内 的商用机器人产品；同时公司 2018 年拓展“添可 TINECO”品牌智能生活电器业务，并 为海外清洁电器品牌商提供代工服务。 2021 年公司服务机器人和智能生活电器业务营收占比分别为 52.17%、45.94%，其中 科沃斯及添可两大自有品牌收入合计占比由 2018 年的 62.8%提升至 2021 年的 90.5%，增 幅近 30pct。虽起步于代工，但科沃斯已成功转型为自主品牌驱动的清洁电器龙头，依托 扫地机和洗地机两大核心业务快速成长。 1.2. 股权结构清晰，激励计划彰显发展信心 公司股权结构清晰，股权集中。截至 2022 年 Q1，公司前三大股东为苏州创领智慧 投资管理有限公司、EVER GROUP CORPORATION LIMITED 和苏州创袖投资中心（有 限合伙），持股比例分别为 41.68%、12.28%和 10.39%。钱东奇系公司实际控制人，通过 苏州创领智慧投资管理有限公司及苏州创袖投资中心持有科沃斯 52.1%股权。 管理层背景丰富，综合实力强。创始人兼董事长钱东奇先生深耕清洁电器领域，副董 事长 David Cheng Qian 拥有海外求学背景，首席技术官 MOUXIONG WU 曾长期在世 界 500 强企业任研发职位，其余多名高管在产品研发、产品销售、大规模制造、品牌运 营、财务管理等领域有丰富的经验。 股权激励计划涵盖对象广泛，考核目标彰显业绩信心。公司于 2021 年 10 月发布股 票期权与限制性股票激励计划，激励对象包含董事、高级管理人员、中层管理人员、核心 技术（业务）人员及其他骨干员工等，激励对象广泛，共同推动公司长远发展。业绩考核 目标提出较高要求，彰显公司对高成长性和盈利性的信心。 1.3. 战略调整效果显现，盈利能力逐年提升 主动战略调整效果显现，营收经历短暂下滑后强势回升。2019 年公司以专注自有品 牌来提升长期价值为导向，分析未来行业技术演进路线以及消费者需求变化基础上，主动 进行了一系列战略调整，退出服务机器人 ODM 业务及国内低端扫地机器人市场，进一步 推动服务机器人“科沃斯”和智能生活电器“添可”两大自有品牌发展，并在后续陆续推 出定位中低端市场的“一点”和“悠尼”品牌。虽然因战略调整公司营业收入在 2019 年 经历短暂下滑，但 2020 年即从阵痛期中恢复，营收增长转正，同比增长 36.2%，且 2021 年实现营收 130.86 亿元，同比增长 80.9%，实现利润 20.10 亿元，同比增长 213.5%，主 动战略调整效果明显。 大力发展自有品牌和高端产品线提升盈利水平。2019 年战略调整后，公司自有品牌 和扫地机器人高端产品的营收比重逐年提升。2018-2021 年，公司以全局规划类产品为代 表的高端产品收入占扫地机收入比例由 39.0%提升至 91.0%，科沃斯及添可两大自有品牌 业务营收占比由 62.8%提升至 90.5%，成为驱动公司整体业务增长的核心力量。自有品牌 毛利率高于综合毛利率，自有品牌及高端产品占比的提高拉升了产品均价同时提高了公 司盈利水平，公司毛利率从 2018 年的 37.84%大幅提升至 2021 年的 51.41%，同时净利率 也由 8.52%大幅提升至 15.39%。 2. 科沃斯研产销优势突出，奠定清洁电器龙头地位 2.1. 扫地机/洗地机市占率近 50%/70%，科沃斯领军行业 扫地机器人品牌头部企业集中度高，科沃斯领衔形成“1+3+N”竞争格局。科沃斯以线上销售额 45.6%的占比稳居市场龙头地位，同比 +4.2 pct，扫地机器人线上零售额第二、三、四名分别为云鲸、石头科技、小米，市占率 分别为 15.7%、13.3%、10.4%。 洗地机赛道关注度高，添可市占率近 70%强居龙头地位。洗地机满足中国家庭对拖 地及深度清洁的需求，赛道增长强劲且关注度高，而添可作为国内洗地机品类开拓者占据 消费者心智，叠加领先的技术、品牌和供应链优势，自产品上市以