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2022年磷化工行业发展现状及产业链分析 1. 磷化工行业板块大幅上涨、个股表现优异 2021 年基础化工板块年涨幅为 48%，排名第二。2021 年在30个行业板块中，有 22 个行业板块上涨，8 个行业板块下跌，其中年涨幅排名前三的依次为电力设备及新能源、基础化工和有色金属，年涨幅分别为50%、48%和 46%。 2021 年磷肥及磷化工板块年涨幅为 158%，排名第三。从细分领域来看，2021 年化工各子板块多数上涨，在中信化工33 个子板块中，有30个板块上涨，3 个板块下跌，其中年涨幅排名前三的依次为钾肥、纯碱和磷肥及磷化工，涨幅分别为 302%、171%和 158%。 2021 年内磷化工指数大幅上涨。2021 年末申万磷化工指数收盘价为1652.0 点，较年初上涨 836.3 点，涨幅为102.5%。为了研究磷化工企业市场和业绩表现情况，本报告综合考虑申万化工分类以及公司主营业务，我们选取 A 股 17 家企业进行研究。细分来看，有8 家磷化工企业年涨幅超过磷化工指数年涨幅，包括湖北宜化、兴发集团、云天化、中毅达、和邦生物、川发龙蟒、川恒股份和天原股份，其中涨幅最大的为湖北宜化，年涨幅为 565.9%，其余年涨幅分别为 247.0%、223.2%、185.9%、140.1%、128.3%、123.8%、115.4%；另外，川金诺、云图控股、司尔特、金诚信、鲁北化工、芭田股份、宏达股份、新洋丰均有所上涨，年涨幅分别为94.8%、83.7%、79.6%、73.8%、53.9%、46.6%、44.3%和6.8%。 2. 磷化工行业主营专注农化、业绩增长显著 2.1.下游主要为农化产品 传统磷化工产品主要用于农业化肥领域。磷化工产业链的上游起始于磷矿石，中游产品为磷酸以及黄磷。这些产品最终将被制成磷酸一铵、磷酸二铵、草甘膦、磷酸铁锂等下游产品，分别应用于农业、食品/工业以及新能源等领域。 磷化工产业链最大的下游领域为农业。根据百川盈孚数据，2021年用于制作磷复合肥的磷矿石占比约 71%，黄磷和磷酸盐的占比分别为7%和6%。目前主要磷肥产品包括，磷酸一铵、磷酸二铵、磷酸二氢钙、重过磷酸钙等。 国内磷化工上市公司中从事磷肥、含磷饲料及农药业务的有14家，依次为宏达股份、川发龙蟒、兴发集团、鲁北化工、川金诺、云天化、川恒股份、云图控股、新洋丰、司尔特、芭田股份、湖北宜化、和邦生物和中毅达，主要从事磷矿和其他磷化工相关产品的公司有3 家，分别为金诚信、洛阳钼业、天原股份。 2.2.业绩表现亮眼 农化行业景气上行，推动磷化工行业营收和归母净利润大幅增长。2018-2021 年磷化工行业处于景气上行中，除2020 年归母净利润有所下降，其余年份均实现营业收入和归母净利润的逐年增长。具体来看，2018-2021年磷化工行业营业收入分别为 1664.84、2199.25、2674.23、3651.75亿元，分别同比增长 4.18%、32.1%、21.6%、36.55%；归母净利润分别为43.9、51.27、45.71、240.91 亿元，分别同比增长1037.25%、16.79%、-10.84%、427.04%。 盈利能力提高、费用率下降。毛利率方面，2018-2021 年磷化工行业毛利率分别为 19.08%、11.1%、10.87%、15.14%，其中2021 年毛利率同比增长了 4.27pct。净利率方面，2018-2021 年磷化工行业净利率分别为2.64%、2.33%、1.71%、6.6%，2021 年净利率同比增长了4.89pct。期间费用率方面，2018-2021 年磷化工期间费用率分别为 11.42%、10.69%、7.67%、5.52%，2021 年期间费用率同比下降了 2.15pct。 磷化工行业回款情况略有疲软，存货变现速度加快。收现比方面，2018-2021 年磷化工行业经营性活动现金流入占营业收入的比例分别为10.72%、6.68%、9.30%、8.72%，2021 年磷化工行业收现比略有回落。存货周转方面，2018-2021 年磷化工行业存货周转天数分别为74.2、64.89、60.92、52.22 天，存货周转天数逐年下降，行业存货变现速度提升。 截至 2022 年 5 月 13 日，A 股 17 家磷化工企业发布了2021年年报，其中 16 家业绩表现均为增长或扭亏为盈，分别为：云图控股、川恒股份、云天化、川金诺、鲁北化工、兴发集团、洛阳钼业、和邦生物、湖北宜化、新洋丰、司尔特、金诚信、天原股份、宏达股份、川发龙蟒、芭田股份，中毅达归母净利润同比有所下降。 2021 年云图控股归母净利润同比增长147.06%。公司于2022年4月15 日发布业绩公告。2021 年公司实现营业收入148.98 亿元，同比增