建筑材料行业：水泥，需求高景气延续，旺季基本面补涨.docxVIP

录索引 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 天气干扰前期需求节奏，水泥行业目前有预期差5节后出货率、库存等高频数据表现不如去年同期5 \o Current Document 主因是天气干扰短期需求节奏，同时导致南北分化6 \o Current Document 需求韧性超预期，上半年需求高景气延续7 \o Current Document 证据一：统计数据显示地产投资韧性超预期，基建投资继续回升7 \o Current Document 证据二：北方地区供给收缩有所松动，但库存上升并不明显8 \o Current Document 证据三：工程机械、重卡数据超预期10 \o Current Document 基本面节奏重归正常，重视一季报叠加旺季行情 11 \o Current Document 企业出货迎来明显恢复，旺季涨价启动在即 11 \o Current Document 一季报窗口叠加旺季行情，关注低估值的优质区域龙头12 春节后价格止跌时价格 353 362 402 368 325 352 2015 年上半 年单边 下跌 237 311 382 春节后价格止跌日期（节后 天） 54 42 50 46 26 42 26 28 22 春节后价格开始上涨时日期 3-31 3-31 4-2 3-16 3-15 3-21 3-11 3-3 3-16 春书后开始涨价日期（节后 天） 64 45 58 53 33 49 33 35 29 数据来源：数字水泥网、 表5 :江浙沪皖地区水泥价格历年春季涨价规律 单位：元/吨、天 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 春节日期 126 214 23 123 210 131 219 27 127 215 131 春节水泥价格 310 304 488 420 291 405 296 223 296 438 500 江浙 沪皖 春节后价格止跌日期 3-20 2-14 3-11 2012 上半年 单边下 3-1 3-21 2015 上半年 单边下 映 3-4 2-10 3-23 春节后价格止跌时价格 274 304 465 286 375 218 291 398 春节后价格止跌日期（节后天） 53 0 36 19 49 26 14 36 春节后价格开始上涨时日期 4-30 4-11 4-8 3-15 4-4 3-11 3-3 3-30 春节后开始涨价日期（节后天） 94 56 64 33 63 33 35 43 数据来源：数字水泥网、一季报窗口叠加旺季彳亍情，关注低估值的优质区域龙头 当前时点水泥股仍处于低估值、低预期的阶段，结合前面的量价分析判断，预 计水泥公司一季报均能保持不错的业绩增长，旺季如期涨价将修正前期悲观预期， 看好水泥股3?4月迎来一轮旺季补涨行情；重点推荐关注：一是华东华中地区去年高 景气延续之下，上半年业绩增长确定、估值历史低位的南方双杰：华新水泥、海螺 水泥（A、H）；二是区域有需求弹性、盈利持续超预期改善的北方三剑客：京津冀 龙头冀东水泥、甘青龙头祁连山、新疆龙头天山股份。 表6 ：主要A股水泥公司估值指标 吨市值 （元） 吨EV （元） PB ( LF) PE(TTM) 2018年销量（万 吨） 熟料产能（万 吨） 2018年归属净利（亿 元） 海螺水泥 467 649 1.95 7.54 36800 25200 298.14 华新水泥 322 443 2.18 6.27 7009 5806 51.81 万年青 497 1022 2.31 7.89 2649 1400 12.22 塔牌集团 742 1061 1.70 8.43 1795 1163 17.23 祁连山 474 594 1.23 10.69 1926 1829 6.55 宁夏建材 434 446 0.99 11.01 1510 1559 4.28 天山股份 590 550 1.68 10.81 1946 2995 12.41 冀东水泥 339 650 2.04 15.64 9664 9500 14.83 上峰水泥 715 969 2.96 7.26 1458 1200 12.99 青松建化 838 523 1.59 14.30 618 1528 福建水泥 363 548 3.80 13.61 762 784 数据来源：wind、注1：局部尚未披露2018年年报的公司2018年数据为预测值；吨数据计算考虑权益比例。 注2：表中市值、EV数据来源于Wind资讯统计2019年3月21日该公司收盘市值和EV； 表7 ：可比公司公司估值 股票简称 股票代码 PE(TTM) P