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2022年光伏行业下半年投资策略 1.光伏需求：唱响能源转型主旋律，需 求端斜率重塑 1.1 全球能源独立诉求持续加码，碳中和进程提速 海外需求旺盛，能源独立诉求不断加码。欧洲市场受俄乌战争影响光伏装机需求不断超预期，美国关税政策边际向好，进一步验 证海外市场难以摆脱中国光伏制造；巴西、东南亚、中东非等新兴市场需求加速启动。预计2022年海外光伏装机将达160GW，同 比增长约40%。 1.2 欧洲光伏需求大超预期，美国对华贸易政策边际放松 欧洲市场：受俄乌战争影响，欧洲光伏装机需求持续超预期。5月18日，欧盟委员会“RepowerEU”能源计划正式发布：1）建议 将2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；2）到2025年光伏发电能力翻倍，到2030年安装总量达到600GW（2021年 底165GW）；3）实施太阳能屋顶计划，逐步实现新建公商业及住宅建筑上义务安装光伏组件的目标，同日欧盟委员会主席冯德 莱恩发布推文，提议到2025年实现该目标。 美国市场：美国光伏装机需求有望超预期，组件相对国内溢价明显。6月6日，美国白宫正式宣布，将对进口自柬埔寨、越南、马 来西亚、泰国的太阳能电池相关产品给予24个月的关税豁免。从以上四个东南亚国家的组件进口规模，目前占到美国目前总安装 需求的80%左右。 1.3 中国大基地+分布式协同并举，稳经济政策加速项目推进 风光大基地规模超预期，稳经济政策重点推进大基地项目建设：第二批新能源大基地方案指出，到2030年规划建设风光基地总装 机约455GW。其中，“十四五”时期规划建设风光基地总装机约200GW；“十五五”时期规划建设风光基地总装机约255GW。 装机经济性支撑分布式光伏占比提升：2021年，我国分布式光伏装机达到29.2GW，同比增长88.39%，占比提升至55%，其中 户用光伏新增装机达到21.5GW左右。在产业链价格相对高位的情况下，分布式光伏装机经济性更强。 1.4 全球光伏装机增长斜率重塑，需求有望持续超预期 全球碳中和提速，2021-2025年全球光伏新增装机CAGR有望达34%。海外主要装机市场需求保持旺盛，国内大基地项目 有望在未来十年形成集中式装机需求的强力支撑，分布式在平价时代经济性凸显，电力市场逐步完善和电价机制调整将进 一步激发长期需求。根据IRENA预测并结合各国装机目标，我们预计2022-2025年全球光伏新增装机分别有望达到250GW、 330GW、400GW、480GW ，同比分别增长67%、32%、21%、20%。 1.5 组件出口需求持续旺盛，国内装机有望加速起量 海外光伏装机需求保持旺盛。2022年5月，我国组件出口量为14.7GW，同比增长82.9%，2022年1-5月，我国组件累计出口量为 66.1GW，同比增长80.6%。 国内装机下半年有望快速起量。2022年5月，我国光伏新增装机6.8GW，同比增长141%，2022年1-5月我国光伏累计装机 23.7GW，同比增长139%。2022Q1分布式装机8.9GW，占比约67.1%，预计国内集中式项目将于Q3大量启动。 2.电池技术：210+N型加速推动行业降本增效 2.1 硅料降价预期之下210降本优势进一步凸显 大尺寸化助力全产业链生产成本下降，生产效率显著提升。 与M2相比， M10、G12的非硅成本下降：电池环节，成本下降2.31分/W、4.82分 /W；组件环节成本下降4.07分/W、5.87分/W；生产环节成本下降3.68分/W、8.84分/W；系统环节，BOS成本下降19.46分/W、20.56分 /W；生产叠加系统环节整体成本降幅23.13分/W、29.41分/W。 2.2 210供应链效率良率提升，市场份额有望快速提升 大尺寸硅片是行业降本增效潮流下的必然选择：大尺寸硅片在硅片端降低单位长晶成本，在电池、组件、系统环节摊薄单 瓦非硅成本，经济效益显著；隆基绿能推出182mm硅片，TCL中环迈入210mm单晶硅片时代。 182mm、210mm等大尺寸硅片市场份额有望迅速增长。2021年，182mm及210mm尺寸合计占比由2020年的4.5%迅 速增长至45%。预计到2022年，182mm及210mm硅片市场份额分别有望达到50%、25%。 2.3 PERC降本接近尾声，N型电池有望接替P型电池 ERC当前仍为主流技术，但提效降本已近尾声。2021年，新建量产产线仍以PERC电池产线为主，PERC单晶电池平均转换效率达到23.1%， 同比仅提升0.3pct。P型单晶硅PERC电池理论转换效率极限为24.5%，传统的P型电池使用硼掺杂的硅片基底，初始光照后容易形成硼-氧对， 在硅片基底中捕获电子以形成复合中心，从而导致光致衰减，这些因素导致P型PERC单晶电池效率较难再