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2022年电商行业专题报告 1.电商行业：基本面修复和政策托底共振 1.1 监管政策底部明确，鼓励平台经济健康发展 4 月 29 日，中共中央政治局召开会议，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。 会议指出，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监督，出台支 持平台经济规范健康发展的具体措施。这是继 3 月 16 日金融委会议稳定军心后，党中央 对于平台经济监管再度发出重要指示，我们认为这明确表明平台监管进入规范、透明和可 预期的新常态，政策对于平台非基本面影响逐步出清，政策底部明确，未来平台经济将在 发展中监管，在监管中发展。 5 月 17 日，全国政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，刘鹤副总理指出要 努力适应数字经济带来的全方位变革，提高综合国力和国际竞争力。要打好核心技术攻坚 战，支持平台经济、民营经济持续健康发展。要处理好政府和市场关系，统筹制定规划， 健全法律法规，增加政府直接投入，提高全民族数字化素质，支持数字企业在国内外资本 市场上市。我们认为平台经济已经成为我国数字经济发展主要力量，对提高全社会资源配 置效率、推动技术和产业变革、提升社会治理和公共服务水平具有重要意义，未来成长空 间可期。 基本面探底，叠加政策托底，电商平台平稳健康发展。自 5 月底，全国疫情逐步缓和， 上海解封，北京 8 区实现社会面清零，复工复产复市有序推进。我们认为消费终端需求已 在 4 月探底，5 月起消费逐步复苏，各电商巨头业绩有望步入加速修复通道。同时政策面，金融委会议、中央政治局会议和政协专题会议相继召开，清晰传递政策面风险筑底信号。 基本面修复和政策托底共振，电商平台有望实现平稳健康发展。 1.2 终端消费加速探底，复工复产基本面有望修复 4 月消费基本探底，复工复产复市带来基本面修复。4 月消费市场受疫情冲击明显， 线下终端消费承压， 4 月实现社零总额 29,483 亿元，同比-11.1%，增速同比-28.8pct， 环比-7.6pct；除汽车外零售额同比-8.4%。考虑到全国疫情，尤其是上海和北京核心一线 城市疫情逐步可控，各地复工复产复市有序推进，同时稳经济、促消费政策相继出台，我 们认为消费“最困难时刻”已经过去，经济和消费基本面正在修复，5、6 月社零环比有望 回升。 供应链物流堵点得到有效疏通，为线上消费复苏创造良好条件。3-4 月由于疫情反复以 及各地疫情防控措施影响，全国供应链物流受到阶段性影响，根据中国物流与采购联合会 和京东联合调查报告显示，4 月电商物流业务指数为 102.2 点，创两年新低。物流不畅对 线上消费产生明显负反馈作用，1-4 月实物商品网上零售额 32,887 亿元，同比+5.2%， 其中 4 月实物商品网上零售额 7,630 亿元，同比-1%。但伴随疫情逐步好转，以及政府 积极疏通物流动脉堵点，目前供应链物流压力逐步缓解，5 月电商物流指数环比回升 2.1 点， 预计物流畅通将为 2 季度以及全年线上消费复苏创造良好基础条件。 1.3 万物到家需求高增，即时零售空间广阔 O2O 市场规模快速扩张，即时零售满足高效到家需求。即时零售是以即时配送体系为 基础的高时效性到家消费业态。根据 Kantar 数据统计及预测，2016 年以来，我国 O2O 市场规模快速扩张，至 2020 年已达到 2.6 万亿元，2021 年将达到 3.3 万亿元。其中，到 家业务 2016-2021E 复合增长率达到 64%，而到店业务仅为 17%。到家业务在 O2O 整体 市场中的占比不断提升，已从 2016 年的 24%提升到 2020 年的 56%，超越了到店业务体 量，2021 年预计占比 63%。 供需共振驱动即时零售高速发展，渗透率有望持续提升。供给端，移动通信技术和定 位技术的发展为 LBS（基于位置的服务）创造了可能。需求端，疫情驱动消费者线上购物 需求高增，进一步形成线上消费心智，此外，80 后 90 后逐渐成为消费主力，其注重便利 性、及时性、愿意花钱买时间的消费观念为即时零售商业模式创造需求。艾瑞咨询表示， 即时零售市场 GMV 由 2016-2020 年实现复合增长率 71.4%。并且，即时零售渠道在我国 商超零售板块的渗透率亦从 2016 年的 0.2%提升至 2020 年的 2.5%，并且该渗透率有望在 2023 年突破 10%。 平台模式流量充沛，经营效率更高，预计将成为主要模式。平台模式主要依托互联网 生态链接商家与消费者，消费者下单后由配送员到店取货，1 小时内配送到家。自营模式由 平台在社区或商圈周围布局门店或前置仓，商品自营，消费者下单后由配送员到店/仓取货， 1 小时内配送到家。平台模式流量充沛，交易转化效率更高，规模扩张和盈利能力更优。 差异化良性