2022年建筑行业投资主线及细分板块分析.docxVIP

2022年建筑行业投资主线及细分板块分析1.建筑行业回顾与展望 行业基本面好转，建筑央企表现突出 2022年以来建筑行业整体表现相对较好：2022年以来建 筑行业基本面表现相对较好，稳增长压力下专项债前貉使得 基建投资维持较高增速，但地产投资仍受限制；在建筑板块企 业业绩表现方面，建筑央企表现突出，持续向好，新签订单 情况也稳中向好。 房地产投资相对疲软，新签订单表现向好。2022年1-4 月份，全国固定资产投资累计完成15.4万亿元，同比提升 6.8%,相比2019年同期减少1.4%。其中基建投资合计4.8万 亿元，同增8.3%；房地产投资合计3.9万亿元，同减2.7%, 房地产投资表现相对疲软。1-3月建筑行业固定资产投资完成 额合计为174.0亿元，同减34.6%。2022年前三个月建筑行业 投资额增速较低，主要受基数、行业淡季等影响。一季度建 筑行业总产值为5.2万亿元，同增9.2%,相比以前增速提升 明显；同期建筑业新签订单合计金额6.3万亿元，同增2.1%。 疫情影响下新开工、竣工数据均表现较差。2022年1-4 月房屋新开工面积合计4.0亿平，同减26.3%。销售不景气和关的土地开发支出、城市建设支出和农村基础设施建设支出合 计占总支出的1/3左右。 土地出让收入或随地产政策边际宽松保持相对稳定。 2021年7月起，随着地产行业政策收紧，单月土地使用权出 让收入开始出现同比下降趋势。2022年，房地产宽松政策有 待进一步发力叠加疫情影响，1-4月国有土地使用权出让收入 合计为L5万亿元，相比上年同期下滑了 29.8%； 4月份国有 土地使用权出让收入下滑幅度更是到达37.9%。但是，财政 部在制定2022年预算时已经考虑到土地出让收入下滑的情况, 因此我们认为土地出让收入端的压力并不会完全传导至支出端。 并且，今年各省市房地产行业宽松政策仍在陆续出台，疫情 好转之后随着政策开始发力，土地出让情况存在好转可能。 因此我们认为2022年土地使用权出让收入将保持相对稳定， 预计为基建投资贡献的资金也相对稳定。 图表16, 2020年起土地出让收入相关支出占政府性基金预算支出比重明显下降 ■土地使用权出让收入相关支出/百亿■地方本级政府性基金预算支出/百亿占比/% 资料来源:财政部,中银证券 2022年新增地方债保持较高额度且发行节奏明显前貉， 有望为基建工程提供较充裕资金。地方政府专项债券是基建 投资的另一重要资金来源，2021和2022年安排新增地方政府 专项债券额度均俣持在3.65万亿元的较高水平，用于基础设 施建设的专项债占发行总额的比重在65%左右。从发行节奏 来看，今年专项债的发行节奏相比以前年份明显前貉。国务 院要求，2022年新增专项债券要在6月底前基本发行完毕， 并力争在8月底前基本使用完毕，以在年内形成更多实务工作 量，发挥专项债券在提振经济中的重要作用。因此我们认为 今年专项债发行额度较为充裕、发行节奏较快的特点能够较好 支撑基建投资提升，并在年内形成更多实物工作量。 国内贷款方面，据我们测算，2021年投向基建投资的贷 款规模约2.5万亿元，占当年企业中长期贷款的27.3%左右； 并且，国内贷款为基建投资贡献的资金占企业新增中长期贷款 的比重自2013年起逐 年下降，2020-2021年该比重相对稳定。 央行在今年第一季度金融统计数据发布会中披露，一季度新 增人民币贷款8.34万亿元，同比增长8.6%,投向基建的中长 期贷款那么同比增长13.2%,未来信贷投放将继续保持稳定增 长态势。基建投资的自筹资金来源主要包括城投债、PPP和 非标贷款等。城投公司是国内进行基础设施建设的重要载体, 城投债也是基建投资的重要资金来源，但近年来城投债发行量 增速有所下降；PPP和非标贷款近年受到较多限制，为基建 提供的资金相对有限。 .基建实物工作量推进滞后，专项债新监督考核机制有 望打破僵局 多地要求对专项债发行使用情况进行“穿透监测、通报预 警”，降低专项债管理使用风险。在2021年一季度财政收支 情况新闻发布会上，财政部首次提到了要“通过信息化手段对 专项债券发行使用实行穿透式监管，及时掌握工程资金使用 和建设进度等信息”，推动地方完善专项债券使用管理，尽快 形成实物工作量。要求对专项债券资金使用进行全周期、穿 透式监管，提高专项债券资金使用效益，对专项债券工程资 金使用缓慢、建设进度落后、本息偿付存在风险等信息进行及 时共享并催促其整改，以降低专项债券管理使用风险。2022 年以来，浙江、山西、河南、广东、北京等多个省市先后发布 了完善专项债管理的相关文件，从工程投向、资金使用情况、 实物工作量形成情况和监测机制等方面对专项债券的使用情 况进行“穿透监测、通报预警”。 地方政府工程监督考核机制发生的积极变