2022年三元正极材料行业之长远锂科竞争优势分析.docxVIP

2022年三元正极材料行业之长远锂科竞争优势分析 1.一体化打造强劲盈利能力，背靠五矿保障资源优 势 公司毛利率优于行业均值，净利率保持平稳。2018-2021 年三季度公司毛利 率为 15.87%、17.18%、14.47%和 18.31%，同期行业平均毛利率分别为 14.10%、 13.08%、11.94%和 14.52%，公司盈利能力显著高于行业均值，位于行业领先水 平。受疫情影响，2020 年行业内各企业出现疲软，净利率下滑明显，而公司净利 率始终位于行业前列且波动幅度较小，盈利能力强劲。 公司低成本的原因主要有三点： （1）公司成本管控能力突出，原材料采购价格低，加工费用低； （2）前驱体一体化布局，掌握产业链核心技术，提升行业地位； （3）背靠五矿集团，矿产资源丰富，保障原材料供应。 1.1成本管控能力优异 材料占比较大，采购价格下降。锂电池正极材料是公司主要产品，该行业属于 资源型行业，公司主营业务成本以直接材料为主，2018 年至 2020 年直接材料占 主营业务成本的比例分别为 93.03%、92.75%和 91.04%，占比较为稳定。公司主 要原材料为镍、钴、锰、锂等金属盐以及中游三元前驱体，随着上游材料价格波动， 公司的原材料成本也存在较大波动，但公司采购价格较上海有色金属网的平均报 价更低，2020 年公司采购成本优势进一步凸显，尤其是碳酸锂采购价格仅为市场 价格的 89.96%。这主要受上游原材料供应商价格影响，公司与第一大供应商宁德 时代旗下的邦普集团关系紧密，主要向其采购三元前驱体、硫酸镍、硫酸钴与碳酸 锂，该合作模式能够在订单量较大时保障原材料的高效供应，并在一定程度上降低 原材料价格波动带来的影响。 加工成本优势明显。公司三元正极材料加工成本在行业中处于最低水平， 2018-2020 年公司单吨加工成本为 1.04 万元/吨、0.70 万元/吨和 0.77 万元/吨， 同期行业可比公司的加工成本均值为 1.55 万元/吨，公司加工成本仅相当于行业 平均水平的 54%。 将加工成本拆成制造费用和人工费用进行分析，公司人工费用与制造费用均 远低于行业平均水平。 人工费用方面：2020 年，长远锂科的单吨人工费用为 853.70 元/吨，行业平 均水平为 1774.47 元/吨，单吨人工费用低于行业平均值的 51.9%。公司人工费 用远低行业平均水平的主要原因是公司在设备大型化、精细化、自动化控制等方面 不断升级，有效提升了生产技术。其中公司的前驱体合成槽放大项目可以将处理能 力提升到原有设备的 3 倍以上，合成槽的技术改造不仅提升产能，同时减少了操 作人员，实现了降本增效。 制造费用方面：2020 年，长远锂科的单吨制造费用为 6896.17 元/吨，低于 行业平均水平的 44.1%。制造费用低于行业平均水平的主要原因是单吨能耗的持 续下降。2018 年至 2020 年，公司三元正极材料的能源动力成本显著下降，结合 公司披露的年度平均电价数据，可以发现三元正极材料的单吨电耗由 1.05 万度下 降至 0.65 万度，这得益于新产线投产后所带来的的规模效应，以及新基地的大厂 房、大车间、生产线大型化与关键设备所带来的生产效率提升，包括气体回收、废 热回收等，可以大幅降低能耗。 图：公司单吨制造费用较低 1.2前驱体一体化提升产业链地位 收购金驰材料，实现前端融合。三元前驱体在产业链中的作用十分关键，是三 元正极材料生产过程中的中间品与主要原材料，其产品品质对后续正极材料的电 化学性能有着决定性影响。出于对下属新能源电池材料业务整合的统筹考虑，中国 五矿决定由长远锂科整合剥离的电池材料业务相关资产，组建统一的经营管理平 台收购金驰材料。2017 年 12 月，公司收购金驰材料 100%股权与 7000 吨项目， 实现前驱体、正极一体化布局。 子公司核心技术领先，市场认可度高。金驰材料是三元前驱体领域的第一梯队 企业，具备量产 NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等各类三元前驱体的能 力，技术实力显著，具有多项三元前驱体共沉淀技术与晶面调控技术的发明专利。 其生产的三元前驱体优先供应长远锂科用于生产三元正极材料，同时，客户结构丰 富，覆盖当升科技、巴莫科技、振华新材、杉杉能源等三元正极材料第一梯队企业。 2017 年公司实现前驱体布局，也意味着公司全面掌握了产业链核心技术。 制备技术升级，客户结构优化。一体化布局推动公司实现三元正极材料制备技 术的升级，通过优化装备与技术条件，获得晶型结构稳定、综合电性能优的材料， 解决了三元正极材料在电化学性能方面的问题，使产品的能量密度、循环性能和安 全性能均获得较大提升，进一步满足下游动力市场客户的需求。此外，随着公司前 驱体新增产线完工投产，生产技