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金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 远期价格和远期价值 远期价格指的是远期合约中标的物的远期价格，它是跟标的物的现货价格紧密相联的。 远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。 远期价格跟远期价值却相差十万八千里。 第二十七页，共五十四页。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 期货价格与远期价格的关系 当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。 当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。 第二十八页，共五十四页。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 基本假设与基本符号 基本假设： 1．没有交易费用和税收。 2．能以相同的无风险利率自由借贷 3．远期合约没有违约风险。 4．允许现货卖空行为。 5．理论价格是在没有套利机会下的均衡价格。 6．期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。 基本符号：T；S；ST；K；f；F；r。 第二十九页，共五十四页。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无收益资产远期合约的定价 无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券。 (一) 无套利定价法 基本思路：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等；否则的话，就可以进行套利。这样，我们就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格。 第三十页，共五十四页。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无收益资产远期合约的定价 构建如下两种组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金； 组合B：一单位标的资产。 在T时刻，两种组合都等于一单位标的资产。由此我们可以断定，这两种组合在t时刻的价值相等。即： 一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头和单位无风险负债组成。 第三十一页，共五十四页。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无收益资产远期合约的定价 (二) 现货－远期平价定理 令f=0，则： 这就是无收益资产的现货－远期平价定理，或称现货期货平价定理。 该式表明，对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值。 第三十二页，共五十四页。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无收益资产远期合约的定价 (三) 远期价格的期限结构 描述不同期限远期价格之间的关系。 消去S， 根据公式 ，我们得到不同期限远期价格之间的关系。 第三十三页，