投资方法论：基本面投资四大门派.pdfVIP

2022 年02 月14 日 证券研究报告 总量研究中心 投资方法论系列1 策略专题研究报告 基本面投资四大门派的道与术 导言：基本面投资四大门派预期收益 各有不同：（1）深度价值派注重安全边 际，主要寻找错误定价公司均值回归的收益；（2 ）赛道投资派注重行业成长曲线 的拐点，主要获取戴维斯双击的 beta 型收益；（3）GARP 价值成长派，注重公 式持续稳定的盈利能力，伴随公司长期成长，获取业绩增长的收益；（4 ） CANSLIM 趋势投资派属于基本面选股+技术分析择时的投资方式，偏向于短期投 资，主要获取短期趋势的收益。 一、深度价值派：注重安全边际，获取均值回归收益 深度价值投资的理念是寻找错误定价的机会，在较强的安全边际下等待均值回 归。安全边际即股票价格对内在价值的扭曲，其既可减轻投资错误风险，亦可扩 大预期收益。寻找安全边际需尽量避免“价值陷阱”，等到股价均值回归时即是 获利清仓之际。 定价错误可以不同的形式出现，造成定价错误的原因包括但不限于制度限制、外 部宏观环境或公司内部困境造成的股价动荡以及投资者缺乏投资兴趣。在格雷厄 姆活跃的年代，深度价值投资更多的是寻找便宜的股票。如今的深度价值投资有 了更丰富的内涵，其更倾向于逆向投资。 二、赛道投资派：注重增长曲线拐点，获取行业戴维斯双击收益 赛道投资派可视为景气投资的极致，优秀的赛道往往具有深刻的社会特征，符合 社会未来的发展趋势。行业发展大趋势总体符合以下三方面：（1）能源进步，如 近几年来新能源落地应用的不断兴起；（2 ）技术升级，如历史上通讯手段的更新 迭代；（3）生活品质提升，如消费升级及游戏渗透率的提升。 在选择一个好的赛道之后，如何判断行业向上和向下的拐点是赛道投资的关键。 一般而言，在行业增长曲线进行 “S”型突破时，往往是行业进入高速成长期的信 号。赛道崩塌多由于行业渗透率饱和步入成熟期或技术的全新迭代，需对产业趋 势进行密切跟踪，避免进入“鱼尾”行情。比如 2017 年后的苹果产业链公司在 苹果手机出货量下行后股价出现明显回调。 三、GARP 价值成长派：注重长期稳定ROE，获取企业长期增长收益 价值成长投资最关注企业的内在价值和成长性，强调长期稳定的高 ROE。实际 操作中，价值投资派往往选取 ROE 作为衡量公司内在价值的主要指标。巴菲特 致股东的信中提到过，他把持仓公司 ROE 的标准定为 15%以上，其重仓股的历 史ROE 均在20% 以上。