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程序化交易与算法交易 程序化交易与算法交易 2009 年 12 月 27 日 星期日 14:58 2009 年 12 月 27 日 星期日 14:58 程序化交易 （Program Trading）起源于 1975 年美国出现的“股票组合转让与交 程序化交易 （Program Trading）起源于 1975 年美国出现的“股票组合转让与交 易”，即专业投资经理和经纪人可以直接通过计算机与股票交易所联机，来实现 易”，即专业投资经理和经纪人可以直接通过计算机与股票交易所联机，来实现 股票组合的一次性买卖交易。由此，金融市场的订单实现了电脑化。 股票组合的一次性买卖交易。由此，金融市场的订单实现了电脑化。 程序化交易自从 70 年代末产生以来，历经洗礼而有今 日的成就。70 年代如果需 程序化交易自从 70 年代末产生以来，历经洗礼而有今 日的成就。70 年代如果需 要被记住的话，有很多的坐标。在全球经济领域，首推以商业 自由为诉求的 “放 要被记住的话，有很多的坐标。在全球经济领域，首推以商业 自由为诉求的 “放 松管制 （Deregulation）”，证券交易领域也不例外。1975 年，SEC 颁令禁止固 松管制 （Deregulation）”，证券交易领域也不例外。1975 年，SEC 颁令禁止固 定交易佣金（Fixed Commission on Transaction），使证券交易从奢侈品进入 定交易佣金（Fixed Commission on Transaction），使证券交易从奢侈品进入 寻常百姓家。 寻常百姓家。 电子信息网络（Electronic Communication Networks，ECNs）在 70 年代迅速兴 电子信息网络（Electronic Communication Networks，ECNs）在 70 年代迅速兴 起。1978 年，SEC 又一纸法令，催生了 ITS （Inter-market Trading System）。 起。1978 年，SEC 又一纸法令，催生了 ITS （Inter-market Trading System）。 ITS 以电子网络为基础，让证券交易下单在全美各个交易市场之间互联。NASDQ ITS 以电子网络为基础，让证券交易下单在全美各个交易市场之间互联。NASDQ 立即响应，为 ITS提供与 NASDQ 互联的计算机辅助执行系统 (Computer Assisted 立即响应，为 ITS提供与 NASDQ 互联的计算机辅助执行系统 (Computer Assisted Execution System)。这样，ITS/CAES 以及已经形成气候的各个ECNs，组成了全 Execution System)。这样，ITS/CAES 以及已经形成气候的各个ECNs，组成了全 美国的电子交易网络平台。技术的发展和网络的建立，给程序化交易创造了条件。 美国的电子交易网络平台。技术的发展和网络的建立，给程序化交易创造了条件。 现在的程序化交易分化成两个概念，一个是从市场监管角度来定义的，这里指的 现在的程序化交易分化成两个概念，一个是从市场监管角度来定义的，这里指的 是 NYSE 的定义：任何含有 15 只股票以上或单值为一百万美元以上的交易，都属 是 NYSE 的定义：任何含有 15 只股票以上或单值为一百万美元以上的交易，都属 于程序化交易。而另一个定义，则是由原来的程序化交易概念延伸出来，叫做算 于程序化交易。而另一个定义，则是由原来的程序化交易概念延伸出来，叫做算 法交易 （Algorithmic Trading），维基百科 （Wikipedia）认为 1 算法交易是程 法交易 （Algorithmic Trading），维基百科 （Wikipedia）认为 1 算法交易是程 序化交易的一个分支。实际上，程序化交易和算法交易各有侧重点，算法交易更 序化交易的一个分支。实际上，程序化交易和算法交易各有侧重点，算法交易更 多强调的是交易的执行，即如何快速、低成本、隐蔽的执行大批量的订单；而程 多强调的是交易的执行，即如何快速、低成本、隐蔽的执行大批量的订单；而程 序化交易更多强调的是订单是如何生成的，即通过某种策略生成交易指令，以便 序化交易更多强调的是订单是如何生成的，即通过某种策略生成交易指令，以便 实现某个特定的投资目标。图 10 是欧美市场典型的交易网络连接图，从图中我 实现某个特定的投资目标。图 10 是欧美市场典型的交易网络连接图，从图中我 们可以看出，算法交易是由经纪商提供的，而不是由投资者系统提供的，更像订 们可以看出，算法交易是由经纪商提