2022年冷冻烘焙行业现状分析.docx

2022年冷冻烘焙行业现状分析 一、立高食品：国内冷冻烘焙行业领跑者 1.1 烘焙食品原料起家，逐步迈向大烘焙 立高成立于 2000 年 5 月，成立之初主要聚焦于烘焙食品原料业务；2014 年，为丰富产品 体系，提高竞争力，立高收购了广州奥昆和广州昊道 51%股权，将业务扩展至冷冻烘焙食品和酱料领域，迈向“大烘焙”的经营和发展格局；2016 年，立高收购了广州奥昆和广 州昊道剩余 49%股权。2021 年 4 月 15 日，立高登陆深交所创业板上市，成为冷冻烘焙食品第一股。 冷冻烘焙业务驱动公司业绩快速增长。2014 年之前，公司聚焦烘焙食品原料业务，收入 主要来源于奶油，2013 年占比接近 80%。自 2014 年收购广州奥昆以来，公司冷冻烘焙 业务快速发展，2017-2020 年，公司冷冻烘焙食品收入 CAGR+38.7%，收入占比持续提 升，从 2017 年的 37.5%提升至 2021H1 的 58.5%。冷冻烘焙业务的快速发展带动了近年 来公司业绩的高增长，2020 年公司营业收入和归母净利润分别为 18.1/2.3 亿元， 2017-2020 年 CAGR+23.7%/74.1%。 销售模式以经销为主、直销为辅，销售区域集中在华南和华东地区。从销售模式来看，目 前公司以经销为主，截至 2021H1，与公司合作的经销商超 1800 家，经销收入占比 67.8%； 直销客户超过 380 家，以规模较大的商超、连锁烘焙店为主，直销收入占比 31.4%，在商 超渠道的拉动下占比快速提升。从销售区域来看，目前仍集中在华南和华东地区，2021H1 收入占比分别为 42.1%/25.8%。 1.2 股权结构清晰，核心人员激励充分 股权结构稳定清晰，管理层调整彰显公司发展战略。公司实际控制人为彭裕辉家族，直接 持股合计 28.9%；奥昆和昊道的三位高管陈和军、宁宗峰和张新光合计持股 15.5%，通过 持股实现深度绑定；此外，坚朗五金的两位高管白宝鲲、赵键为公司的财务投资者，合计 持股 19.8%。2021 年 8 月 17 日，公司发布公告，聘任陈和军担任公司总经理，此次聘任 前，陈和军担任公司董事和副总经理、广州奥昆总经理，主要负责冷冻烘焙业务；此次管 理层的调整，加上在 2021 年 7 月 31 日公司推出的股权激励计划中，陈和军获授数量占 授予总量的 41.2%，均彰显了冷冻烘焙业务在公司未来发展中的重要地位。 多重激励，充分调动管理团队积极性。2021 年 6 月 4 日，公司推出超额业绩激励基金计 划，参与对象为公司主要经营管理者，实施周期为 2021-2025 年，并以净利润作为考核指 标。此外，2021 年 7 月 31 日，公司推出新一轮股权激励计划，拟授予 9 名公司高管及核 心管理人员 850 万份股票期权；该激励计划分五期行权，对应的考核要求为以 2020 年营 收为基准，2021-2025 年营收增速分别达 40%/75%/118%/170%/240%，即目标营收分别 为 25.3/31.7/39.5/48.9/61.5 亿元，同比分别增长 40%/25%/25%/24%/26%。这两个激励 计划激励周期较长，且激励对象均为公司高管及核心管理员工，有望充分调动管理团队的 工作积极性和创造性，从而提高公司的经营效率。 二、烘焙行业：持续扩容，冷冻烘焙子赛道大有可为 我国烘焙行业正处于量价齐升的成长阶段。现代烘焙业在我国内地起步较晚，于 20 世纪 80 年代由我国香港中国台湾地区引入，近年来随着居民收入水平提升、生活节奏加快以及西 方饮食文化不断渗透，烘焙食品在我国步入快速增长阶段，烘焙行业市场规模持续扩大。 据《2021 年烘焙行业发展趋势报告》援引的欧睿数据，2020 年我国烘焙食品零售额达 2358 亿元，2015-2020 年 CAGR+9.3%；拆分量价来看，2015-2020 年我国人均烘焙食品消费 量 CAGR+4.0%，行业剩余部分增速则主要来自于价格的上升。 人均消费水平偏低，我国烘焙行业提升空间广阔。横向对比来看，我国人均烘焙食品消费 水平与海外仍存在较大差距。一方面，从人均烘焙食品消费量来看，2020 年我国人均烘 焙食品消费量为 7.3kg，远低于法国的 63.1kg，也低于与我国饮食习惯相近的日本（18.1kg） 和新加坡（9.6kg）；另一方面，从人均烘焙食品消费额来看，2019 年我国大陆地区人均 烘焙食品消费额为 24.6 美元，远低于法国的 266.3 美元，也低于日本（161.0 美元）及我 国台湾（99.9 美元）、香港（76.3 美元）地区。 立高业务涵盖烘焙产业链上游原材料和中游生产环节。从烘焙产业链来看，上游包括面粉、 油脂、水果等农产品及其初加工品，以及奶油