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2022年负极材料行业发展现状及趋势分析 1. 负极材料产品涵盖天然、人造，硅基，过去多年出货量全球第一 负极材料主流系石墨材料，细分为天然和人造，贝特瑞率先实现天然石墨国产化。2000 年前，负极材料被日本企业垄断，主要使用昂贵的中间相炭微球。先后推出高容量天然石 墨复合负极材料等，打破日本企业垄断。2000 年贝特瑞成为国内首家掌握天然鳞片石墨 的球形化技术的企业，并实现天然石墨国产化。完成人造石墨国产化，此后至今两种石墨 类材料成为主流负极材料。 天然石墨成本低、比容量和压实密度高，人造石墨在长循环、高温、高倍率上有优势。 成本：天然石墨一般无石墨化工序，成本更低。从二者生产流程来看，人造石墨需要 进行石墨化工序，且高端产品需进行炭化，用电能耗比和碳排放较大，故人造生产成 本高于天然石墨。 能量密度：天然石墨更有优势，但人造在逐渐逼近。核心指标看克容量（天然在 355-370mAh/g，人造在 280-365 mAh/g）、压实密度（天然在 1.6-1.8，人造在 1.4-1.7）、首次充放电效率（天然在 95%以上，人造在 92%以上）。 其他性能：天然石墨具有规则的层状结构，锂离子在嵌入时速度十分缓慢，且由于材 料各向异性较高，极易导致活性物质与集流体接触不充分，从而造成天然石墨倍率性 能较差，但目前也在运用各种改性工序改进。 我们认为天然石墨和人造石墨各有优势，二者会长期共存。各电池厂商根据不同时期、不 同客户对电池性能的不同要求，结合自身电池技术体系，综合能量密度、功率密度、温度 性能、循环寿命、安全性和成本等因素选择不同材料，目前来看人造应用更多，20 年国内 占比在 84%。 图：国内人造石墨负极出货量及占比 贝特瑞在天然石墨领域一家独大，人造石墨领域正加速追赶。得益于先发优势+矿产布局， 贝特瑞在天然石墨领域已形成垄断优势，2019 年市占率高达 63%。贝特瑞在人造石墨布 局晚于璞泰来及杉杉，目前正加速追赶，2016 年贝特瑞人造石墨市占率为 7%，2019 年 提升至 11%。 2020 年公司未披露细分数据，保守预测人造比例 55%，测算得其市占率在 13.5%，较 2019 年提升 2.5 个点。 贝特瑞负极产品涵盖天然、人造，硅基，总出货量连续多年全球第一。2010 年贝特瑞出 货量首次超过日本企业，成为世界第一。此后从 2013 年以来，公司的负极材料出货量连 续 8 年位列全球第一。21Q1-3 年公司负极销量为 10 万吨，国内市占率达 24.3%。 2. 负极材料未来产能加速释放，一体化布局石墨化、针状焦 贝特瑞负极产能加速扩张，持续领先同行。截至目前，负极总规划产能 53 万吨（权益 37）， 21 年负极有效权益产能 16 万吨，随着在建项目投产，预计 22/23 年负极总产能达 33、47 万吨，权益有效产能达 31、38 万吨。 一体化布局进行中，加速新建石墨化产能。贝特瑞天然石墨起家，由于天然石墨一般无需 进行石墨化工序，早期公司对石墨化的布局较为保守，山西基地 1.5 万吨+四川金石 2.4 万吨，合计 3.9 万吨。20 年公司将两个石墨化基地出售，由控股变为参股（山西、金石持 股比例分别为 47%、29%）。随后公司在四川、山东、山西及宁夏进行石墨化新产能布局， 规划总产能达 34.4 万吨，权益产能 15.0 万吨，预计 22、23 年有效总产能达 8.9、17.4 万吨，权益有效产能达 5.2、10.9 万吨。 针状焦与山东京阳合资扩产 12 万吨，参股山东益大。 京阳：21 年 3 月，贝特瑞与国内油性针状焦企业山东京阳展开战略合资，设立合资 公司（山东瑞阳），贝特瑞持股 55%，拟建设人造石墨负极材料一体化基地项目，8 万吨负极（包括石墨化）+12 万吨针状焦，计划分两期进行，一期 4 万吨负极+6 万 吨针状焦。 益大：21 年 6 月，贝特瑞参股国内油性针状焦企业山东益大，持股比例为 1.5%。 山东京阳及益大油系针状焦产品较高端，且产能领先。从 21 年 7 月针状焦产品的价格带 来看，山东益大、山东京阳、锦州石化生焦定位中高端，价格在 7000 元/吨左右，熟焦价 格在 1 万元/吨以上。从产能格局来看，国内高端油系针状焦以山东益大、山东京阳及锦州 石化三家为主，年产能分别为 20、20、17 万吨。 从专利上看，山东益大和山东京阳较为领先。从各家的针状焦专利布局来看，山东益大针 状焦相关专利较多，涵盖生产、测试等多方面，领先于其他企业。在针状焦生产方面，仅 有山东益大及山东京阳 2 家企业拥有专利。 山东京阳、山东益大均具有针状焦自主开发技术，其中山东京阳针状焦品质已达国际水平。 锦州石化：采用石科院技术。 山东益大：与中国石油大学合作研发，用的是自主开发