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第四章公司的投资决策现值分析 第二，当涉及年金计算时，n表示年金发生的个数。如96年末、97年末、98年末各发生100万元，将其都调整到1998年末时，n=3；将其都调整到2000年末时，仍然是n=3。只不过求年金终值时，利用书中的系数，只能将年金求到最后年金重合点；而求年金现值时，只能求到第一个年金前一点。这是最容易忽略的地方。? 因此，年金求终值或现值，存在算一次或两次问题。求年金终值时，若所求点是最后年金重合点，则计算一次即可；若所求点不是最后年金重合点，则应计算两次；同理，年金求现值时，若所求点是第一个年金前一点，则计算一次即可；否则应计算两次。因此，对时间价值计算，最好画流量图表示。现举例说明： 【例】李芳今年4岁，过生日时其舅舅许诺从4岁起，到8岁止，每过一次生日给她1OO元。若i=10%，分别计算(考虑时间价值)：?　　?(1)相当于8岁时一次给多少？?　　?(2)相当于9岁时一次给多少？?　　?(3)相当于12岁时一次给多少？?　　?(4)相当于3岁时一次给多少？?　　?(5)相当于刚出生时一次给多少？? (F/A?10%?5)= 6.1051 (P/A?10%?5) =3.7908 (F/P?10%?4)=1.4641 (P/F?10%?3)= 0.7513 (F/P?10%?1 )=1.1  第四章 货币时间价值的应用 借款与贷款是投资的基本原则。借款与贷款总是对应存在的，投资者在某一场合选择成为借方还是贷方取决于他对风险和收益的权衡。 债券和股票是两种最常用的借贷工具。 第一节 债券与债券估值 一、债券的概念 债券是一种公开发行的长期债务证书，它证明债务发行人将依约按时向债券持有人定期支付利息并到期偿还本金。 依约按时还本付息 二、典型的债券契约包含的内容 债券面值(平价)，多数公司债券面值都定为1 000元 定期支付票息 在偿还期内一次或多次偿还债券本金 债券到期日 提前偿还条款 偿还方式 eg:2002年中国移动通信企业债券发行公告  债券发行人—广东移动通信有限责任公司 债券的面值— 30亿 / 50亿 债券的票面利率—3.5% / 4.5% 债券利息的支付方式—每年付息一次，最后一期利息随本金于兑付日一起支付 债券还本的期限—5年 / 15年 债券发行日期—2002年10月28日 信用评级—AAA 其它 三、债券的估价 债券发行后要在二级市场进行交易 一级市场：首次发行 一级市场形成于当政府或公司首次发售债券。分为：公开发行和私下募集。 二级市场：公开交易 股票发行后在二级市场交易。如证券交易所。 债券的公平价格是指持有人未来取得的息票和本金收入的现值。 债券估价 利息 利息 利息 利息 本金 + 利息 债 券 价 格 债券估价公式 其中：B0=债券的公平价格、内在价值 C=债券票面利息 M=债券发行面值 k=市场利率 n=债券到期期限 债券估价公式-永续债券 其中： B0 =债券的公平价格、内在价值 C=债券票面利息 k=市场利率 永续债券也称金边债券（Consols），系英国政府为了应付拿破仑战争（Napoleonic Wars）而发行的一种只付利息不还本的永久期限的债券。加拿大太平洋铁路（Canadian Pacific Railway）是目前北美仅存的永续债券，该债券票面利率为4%，以美元支付。 债券估价公式-零息债券 其中： B0 =债券的公平价格、内在价值 C=债券票面利息 k=市场利率 零息债券（zero coupon bonds）也称纯贴现债券（pure discount bonds），指债券发行人承诺在确定的时间内按债券面值一次性地支付到期款项。债券持有人在到期前没能得到任何现金支付，即不支付利息。债券则以低于其面值的价格出售。 例：某债券产生的利息收入和本金偿还现金流量表 1、假设当前利率=息票率都是6%，今后3年年末收到60元利息，第三年末还收到1 000元本金。则债券的公平价格B0就是这些未来支付的现值。 B0= 60/(1+6%)+ 60/(1+6%)2 + 60/(1+6%)3+1000/ (1+6%)3=1000 2、假设当前利率为10%，其他条件不变，则公平价格为？ B0= 60/(1+10%)+ 60/(1+1