软商品年报：白糖进入增产尾声，行情上行压力较大，关注政策面消息，增产余威尚在，抛储直补或至.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .全球基本面有所改善，但仍供过于求4印度、泰国增产明显5 欧盟进入出口时代5巴西2018/19年度产量或下降6 \o Current Document .国内食糖6 \o Current Document 国内白糖供需平衡表6 \o Current Document 国内食糖供应7食糖产量情况7 进口糖、走私7国储糖8 \o Current Document 国内食糖需求9下游食品产量9 消费季节性 9工业库存 10 \o Current Document 食糖内外价差10 \o Current Document 国内食糖本钱与利泗12 \o Current Document 基差与升贴水13基差分析13 当前甜菜糖升水压制糖价 14后期升贴水修改将带来集中交割压力 14 月间价差15 .结论16 资料来源：浙商期货研究中心资料来源：浙商期货研究中心 资料来源：浙商期货研究中心 资料来源：浙商期货研究中心 2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施关税税率下调5%至4/ ； 2019年5月22日至2020年5月2 日，保障措施关税税率将继续下调5%至35%,受此影响配额外进口本钱将降低100元/吨之上。此外，2018/19年度国 际糖市供应压力依然较大，预计原糖继续承压。综上，配额外进口利润与上一年相比将有所好转，预计2019年进口意愿 强于上一年，叠加配额内进口量，2019年进口总量有望超过300万吨。 图13：巴西配额外进口利润（单位：元/吨） 图13：巴西配额外进口利润（单位：元/吨） 图14：泰国配额外进口利润（单位：元/吨） 醍财卜衡《右轴） 一醯财卜本钱 一国内现货价格 醍财卜衡《右轴） 一醯财卜本钱 一国内现货价格0 醍财卜衡《右轴） 一醯财卜本钱 一国内现货价格 0-1000 201 年422201-6-22 201-7-222018-ft-222018-9-22 201B-10-22 201R-11-22 2018-12-22 一醯财际间（右轴） 一醯财卜本钱 一国内现货价格 资料来源：浙商期货研究中心 资料来源：浙商期货研究中心 图15：非官方渠道不含税利润（单位：元/吨）? ? 不含税费碘（右轴）一非官方渠道进口本钱（谢 一国内猊货价格《云南） ? 不含税费碘（右轴）一 ? 不含税费碘（右轴）一非官方渠道进口本钱（谢 一国内猊货价格《云南） 资料来源：浙商期货研究中心 目前非官方渠道不含税费的进口利润维持在2000元/吨之上，但严打背景下走私本钱上行，后期的走私量或将继 续受到抑制。 保障措施税下调及原糖走弱降低进口本钱，预计2019年配额内进口利润依然高企，配额外进口利润预计较2018 年增加，2019年进口总量或将继续增加。 2.5.国内食糖本钱与利润 广西2018/19年度甘蔗首付价为490元/吨，同比下降10元/吨。当一级白砂糖含税销售价格超过6600元/吨 时，应启动挂钩联动措施,联动系数维持6% o图16：广西甘蔗首付收购价与联动价格相关性（单位：元/吨） 资料来源：浙商期货研究中心 资料来源：浙商期货研究中心 据12月11日调研，崇左某制糖厂称，当地的优质甘蔗收购价为520元/吨，人工费为100元/人/天或120元 /吨。整体来看，企业制糖本钱为5600-5700元/吨。内蒙甜菜糖收购价格为540元/吨，但机械化程度较高可压缩部 分本钱；新疆甜菜糖收购价为460元/吨，近期正在加大开展采购机械，预计中短期内本钱有所提升。整体来看，甜 菜糖销售本钱接近广西甘蔗糖。 未来需要关注的是2019/20年度直补是否会落地。在2018年11月的海口糖会上，各省糖业协会领导屡次提及希望 直补政策尽快落实，但在2018/19年度依然落空。如果直补政策在2019/20年度得以落实，蔗农将会得到补贴，从而降 低企业本钱。如果按60元/吨的直补价格来预估，将会降低糖厂本钱约500元/吨。 图17：广西蔗糖销售均价（单位：元席） 图17：广西蔗糖销售均价（单位：元席） 图18：广西糖厂利润（单位：元般） 7,500.00 7,500.002015 ^-2016 ^-2017 ^-20184,000.0001-0? 02.0? 03-02 04-0? OS-O? 06-02 07-0? OR-O2 09-02 104)? 11-02 12-02广西糖厂利润-1000^-2015/16 ^—2016/17 7,500.00 2015 ^-2016 ^-2017 ^-2018 4,000.00 01-0? 02.0? 03-02 04-0? OS-O? 06-02 07-0? OR-O2 09