冶炼端是如何影响铜价的.pdf

专题报告：铜产业链碎片化—冶炼端是如何影响铜价的？ 前言 1824 年第一个铜垄断组织卡特尔—铜冶炼协会 (Copper Smelters Association)在英国的斯旺西成立。凭借着先进的冶炼工艺，世界各地的铜 矿被运送到斯旺西的冶炼厂的进行加工，其精炼铜的产量占到了世界产量的 45%以上。冶炼厂发行“铜票”并投标从各种矿山购买矿石，这种模式间接的 决定了铜价。后来随着冶炼、勘探技术的发展，冶炼和开采逐渐分散化，斯 旺西的铜卡特尔也在1867年就早早解散。 进入21世纪后，铜的冶炼模式似乎又回到了这种“矿山至冶炼厂”的模 式里，只不过这一次中国成为了新的世界冶炼中心。那么目前铜的冶炼模式 又是如何影响铜价的？通过碎片化铜的冶炼环节去研究冶炼企业的工艺、产 能、成本、利润等问题，有助于我们对精炼铜供需以及铜价的波动产生更加 深刻的理解。 图1：2020 年，中国阴极铜产量占全球的41%，其次是智利(10%)、日本(6%)和刚果(5%)。中国的阳极铜产量几乎 占世界总产量的50%，其次是日本(8%)、智利(6%)、俄罗斯(5%)。 1,从矿石到市场—铜冶炼工艺的发展和进步 19世纪早期，斯旺西冶炼厂使用的威尔士冶炼工艺让冶炼燃料由木材变 为了煤炭，并通过新型的反射炉将铜矿石冶炼成精铜。1865年欧洲人James Elkington发明了电解精炼法，更高纯铜的铜被生产出来。随着技术的进步 3 / 24 专题报告：铜产业链碎片化—冶炼端是如何影响铜价的？ 越来越多的冶炼技术层出不穷，目前世界上生产电解铜的冶炼方法主分为两 大类：火法冶炼和湿法冶炼。目前精炼铜产量的84％以上是用火法冶炼生产 的，湿法冶炼生产的精炼铜占16％左右。 图 2：铜的冶炼过程 （分为火法冶炼和湿法冶炼） 资料来源：Aurubis、华融融达期货研究所 1.1火法炼铜 火法冶炼是目前铜冶炼的主要形式。在这个过程中，开采出铜矿在矿场 被粉碎、研磨、浮选成含铜量在20-30%的铜精矿，除了铜外，铜精矿中铁和 4 / 24 专题报告：铜产业链碎片化—冶炼端是如何影响铜价的？ 硫各约占30%，金、银和其他贵金属也有微量回收。铜精矿是火法冶炼的原 料，然后通过熔炼、吹炼、精炼等环节形成阴极铜。更细节的流程见下表。 表 1：火法炼铜的主要过程 阶段 输入 输出 过程说明 由于铜精矿含有约8%的水，所以用干燥机将其脱水。脱水主要使 干燥 铜精矿 干燥后的铜精矿 用重油。 将铜精矿放入闪速炉中，吹入热风进行氧化和熔化。铜精矿变为 冶炼 干燥后的铜精矿 冰铜、熔炼渣和烟气 品位为60 - 65%的冰铜。