好太太-市场前景及投资研究报告：智能家居领军企业，全屋智能场景，第二成长曲线.pdf

[Table_Pagehead2] 证券研究报告|轻工制造 家居强生态方合作”的方式逐步打造家庭场景深度融合的全屋智能场 景，未来随着全屋智能渗透率的提升， 、阿里等强生态方发展空间 可期，而公司开发的能接入强生态方的智能产品将有望乘发展东风赢得 更多销量，打开第二成长空间。 ➢ 扩渠道：立足线下渠道，积极拓展电商和工程渠道。公司在销售渠道方 面深耕细作，以经销商渠道和电商渠道为主、直营渠道为辅，建立了多 层次、全覆盖的销售网络。（1 ）线下零售渠道：公司在2019 年起开始 做新零售转型，主要是帮扶经销商去转型升级，2020 年启动省级运营 平台缩短管理半径，在经历了2019-2020 年线下渠道调整后，目前线下 渠道正逐步恢复稳健发展。（2 ）电商渠道：近年来，公司大力发展电商 渠道，采取全网多渠道铺开策略，布局京东自营、天猫家装渠道、京东 FCS 渠道、小米商城、苏宁 POP，拼多多旗舰店、有赞商城、抖音快手 店等，并通过多种新兴营销方式拓展年轻客户，促进品牌年轻化发展。 （3）工程渠道：公司自2018 年底组建工程中心，作为重要补充渠道， 目前工程渠道正处于发展阶段，公司已与多家知名房地产企业达成战略 合作。 ➢ 重研发：公司注重研发，产学研一体化助力引领行业新趋势。公 成 立以来，便高度重视技术层面的产品研发与设计内核的提升 的研 发费用和研发人员数量占比逐年提升，产品也取得多项载，的创新突 破。公司在自主研发基础上，不断加强与外部技术力 下 名设计团队 日 1 广泛合作，并深化与高校建立产学研关系，就智能 机、智能锁等项 2 - 目的前沿技术展开合作开发。 7 0 - ➢ 扩产能：智能家居产品生产基地有望下半年投产，产能扩张供应无忧。 2 2 0 随着智能家居单品渗透率的提升以及公司对智能家居产品结构的升级， 2 于 公司智能家居产品的生产量和销售 在不断提升，2019-2021 年，产量 从 76.84 万套/年提升至 104. 套/年，销量从 69.77 万套/年提升 至95.85 万套/年，产销率 过 90%。公司 IPO 募投项目智能家居生 产基地有望在2022年下半 投产，未来预计将新增智能晾衣机产能160 万套/年、智能家居电器产能140 万套/年等，产能扩张保障智能家居产 品供给无忧。 盈利预测与投资建议：公司深耕智能家居二十余载，目前正朝全屋织物 智能护理、智能看护、智能健康生活、智能光感四大业务版块稳步推进， 形成互联互通的家居产品矩阵，逐步打造家庭场景深度融合的全屋智能 场景。随着未来中国全屋智能渗透率的提升，公司开发的智能家居产品 将赢得更多销量，打开第二成长空间。我们预计，公司 2022-2024 年 EPS 分别为0.88/1.06/1.28元/股。考虑到公司的行业地位和未来成长 性，结合可比公司估值，给予公司2023 年18-20 倍PE，对应目标价为 19.08-21.20 元，首次覆盖给予 “买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、渠道拓展 不达预期风险。 万联证券研究所 第2 页共33 页 [Tab