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2022年理想汽车（2015.HK）研究报告 1. 理想汽车战略图谱：车型、技术、生产 1.1 理想汽车：创造新的赛道与需求，新能源SUV销量排名快速提升 理想的使命：“创造移动的家，创造幸福的家。” 理想汽车：21年8月回港上市，继小鹏第二个回港的造车新势力车企。 理想首款商业化车型是理想ONE，六座中大型豪华电动SUV。21年总 销量为90491辆，我们测算占中国新能源SUV市场份额约为6.7%，占 总新能源市场2.7%；中高端SUV销量排名第五，新能源SUV销量排名 第三。销量高速增长的背后是理想的产品定位、定价所创造的新的 细分赛道，对应的创造了新市场需求，同样的战略在One和新车L9上 都有体现。 产品介绍 - 理想ONE L9：中大型和全尺寸豪华电动SUV，目标家庭用户，采用 增程式解决方案，聚焦里程焦虑与充电不便的痛点。 1.2 产品图谱：增程式的L9持续打造品牌，纯电平台已在路上 理想汽车同时布局增程技术和纯电技术，对应推出X（增程）、Shark（高压纯电，主打性能）、Whale（高压 纯电，主打空间）三大平台，未来计划覆盖20-50万SUV车型。在纯电技术与基础设施还不能解决中大型以上 SUV里程焦虑的痛点前提下，增程式是理想在满足用户体验的同时降低出行成本的解决方案。L9作为X平台上首款 推出的产品同样是使用增程式解决方案，定位是全尺寸SUV市场。按照理想汽车的产品图谱规划，2023年以及以 后，每年会至少推出两款采用高压纯电动技术的车型。 1.3 技术 （1）增程或是油到电的重要桥梁，理想超高压纯电平台赶上行业进程 增程式解决方案 – 燃油车到电动车的桥梁（电 车体验）：增程式可通过慢充、快充和加油来 补充能量，即使用户无法获得充电基础设施， 汽车也可以运行。在降低油耗提升能源效率的 同时，增程式提供的驾驶体验和纯电平台相仿 （电车体验）；相比之下，同样是过渡方案的 插电式混合动力方案则是更类似于油车的驾驶 体验。 重点：在拥有纯电平台驾驶体验的同时，提升能 源效率，且不过渡依赖充电基础设施。 缺点/风险：部分城市如北京/上海无法享受牌照 限制的待遇（政策方向为纯电+超充+换电）。 海外引领超高压纯电平台趋势，2022 年- 2023 年是800V元年：车企纷纷跟进800V超高压快 充上的解决方案，研发推进高倍率电池、高耐 压电驱动系统及更高效 BMS 电池热管理等技 术。我们认为超高压快充是解决里程焦虑以及 充电不便的一个重要基点，10分钟续航百公里 也将拉近电动车与油车补充能源时的体验。在 此基础之上，第三方/官方快充基础设施的普 及与渗透率则仍需时间。 重点：理想的高压纯电平台将于23年落地，届时 同时拥有增程和纯电的理想将面向更广泛的用户 市场；而理想自身充电基础设施的推进则需紧密 跟踪。 （2）核心硬件配置趋同，理想软件算法加码合作自研追赶 特斯拉树立智能驾驶软硬件自研标杆，国内新势力开始发力自研核心技术，新势力车企在核心硬件配置上有同步趋势：蔚来、理想、 小鹏在SOC方面均采用英伟达Orin的解决方案；传感器和底盘制动层主要使用头部Tier 1的产品如博世等；电池方面均与宁德时代合作， 而座舱则都选择高通8155芯片。我们认为在核心硬件配置趋同的情况下，差异化竞争的点则是自研的智能驾驶/座舱的软件+算法。 智能驾驶进程同样是特斯拉领先最接近L3落地，从产品落地维度看理想自研进程落后，开始加码合作自研追赶： 小鹏汽车在泊车功 能方面实现领先，首发 L3级别的停车场记忆泊车功能；除记忆泊车外，蔚来的产品具备大部分 L2+级别辅助驾驶行车功能；理想 ONE 则是通过2021年12月份OTA升级L2+级别高速领航辅助驾驶功能，在功能与体验上与小鹏蔚来看齐；三家新势力的新车均在硬件上实现 升级，但是智能驾驶算法则需要后续OTA实现城市领航辅助。 （3）国内新势力最新车型硬件配置趋同，产品功能实现上差距未拉开 L2+产品功能实现上未能拉开差距，我们认为由政策法规推动的L3元年到来时，智能驾驶的软件算法自研将成为差异化竞争的决胜点： 目前在硬件配置趋同，且产品功能实现上未能体现显著差距。特斯拉在自动驾驶领域领先，但其L3功能也处于Beta测试，目前面向超 过60000个美国测试用户，已临近落地。而国内目前在法规和自动驾驶技术的限制下，新势力的新车均采取后续OTA更新算法，而硬 件预埋的形式落地。随着深圳宣布要立法L3（未出台），我们认为由政策和法规推动的L3元年将至（国内1线城市或按照深圳立法模 板加速跟进），而届时智能驾驶软件+算法或将成为智能化的核心决胜点。 （4）传统车企多方案并行加码布局自动驾驶，整车自动驾驶军备赛打响 头部新势力全栈自研，传统整车多方向布局追赶：在硬件标准化趋势以及预埋+冗余的情