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2022年吉利汽车研究报告 1. 投资逻辑 吉利汽车在 2018 年销量达到巅峰并成长为自主销冠后，整体销量就开始下滑。2021 年新能源大爆发之年，吉利在电动化布局上有所失速，真正的拳头产品极氪品牌和 雷神混动分别在 2021 年 Q4 和 2022 年 Q1 才有量产车型上市，而 2021 年同期，长 城汽车和比亚迪凭借在新能源和细分领域布局，相继走出了自己的强产品周期。但 失速只是一时，吉利作为自主销冠，技术积累和产业链布局极为雄厚，目前依托雷 神混动系统和 SEA 纯电架构，正在打造全新的产品矩阵。根据车型规划，今年及明 年会有多款基于雷神动力或 SEA 纯电架构打造的新车型上市，吉利在智能电动化上 的布局和投入会陆续开始兑现，以极氪 001 和星越 L 为代表的新能源车型或中高端 车型占比会持续提升，基于极氪品牌和雷神动力吉利有望迎来新一轮的强产品周期。 （1）基于雷神混动系统，目前吉利品牌和领克品牌已经相继推出星越 L 雷神 HI·F （HEV）、帝豪 L 雷神 HI·X（PHEV）、领克 01 EM-F（HEV），根据吉利新车型规 划，2022 年预期共推出 5 款插电混动和 3 款油电混动车型，在插电混动方面，规划 吉利 2 款（帝豪 L/星越 L）+领克 3 款（预计是领克 09/05/01），以星越 L 和领克 09 领衔的大里程 PHEV 明星车型在今年下半年会陆续推出；未来 3 年陆续会有 20 多 款基于雷神混动的新车型上市，带动吉利品牌和领克品牌完成动力转型。 （2）基于 SEA 纯电架构，极氪 001 已于去年 10 月量产交付，为定位 30 万+的高端 纯电动车，从终端销量反馈来看极氪 001 表现出较强的产品力，随着产能释放以及 空气悬挂等关键零部件供应缓解，销量有望进一步爬坡。而且极氪第二款车型豪华 纯电 MPV—极氪 009 已经亮相，与腾势 D9 直面竞争纯电 MPV 市场，目前 MPV 市 场新能源玩家还较少，极氪 009 有望带来全新增量。预期 2025 年之前，极氪品牌还 有 5 款全新车型上市。几何品牌：过去的几何纯电车型多为帝豪车型“油改电”，产 品缺乏竞争力，几何品牌未来预期推出 5 款全新车型，包含基于 SEA 纯电架构打造 的新车型，将全面提升几何品牌的产品竞争力。 2. 全新纯电+混动发力，新产品周期有望开启 吉利汽车控股有限公司成立于 1996 年，于 2005 年在香港联合交易所上市，是一家专注于研发、制造以及销售乘用车的民营汽车生 产企业。经过数十年发展，吉利汽车已经成为自主品牌龙头企业，2018-2021 年连续 四年夺得自主品牌乘用车销量第一。母公司吉利控股旗下拥有吉利、几何、领克、 极氪、睿蓝、沃尔沃、极星、路特斯等汽车品牌，产品从低端到高端，覆盖轿车、 SUV、MPV 等细分市场，涵盖传统燃油、油电混动、插电混动、纯电动等动力系 统，实现了多层次、全方位的产品布局。吉利通过与沃尔沃进行技术共享和合作研 发，形成了丰富的技术储备，拥有 SPA、CMA、BMA、SEA 四大模块化架构。在 汽车新四化的浪潮中，公司积极谋求转型，于 2020 年宣布正式进入“科技吉利 4.0 时代”，全面推进模块化架构造车，迈向电动化和智能网联化。 2.1. 稳扎稳打，3.0 时代成长为自主销冠 吉利汽车从一家名不见经传的民营汽车制造商发展成为今天的中国自主品牌龙头 企业，并逐渐具备全球竞争能力。其发展主要经历以下四个阶段： 1.0 经济车时代（1997 年至 2006 年）：“造老百姓买得起的好车” 1997 年吉利以仿制天津夏利为基础切入轿车行业。1998 年首款车型豪情在浙江临 海正式下线，标志着吉利造车生涯的开始。早期吉利的造车技术并不成熟，其核心 部件主要依靠外购和逆向仿造，第一批下线的豪情甚至没能通过淋雨测试。但豪情 凭借着不到夏利一半的价格，得到了众多消费者的青睐，迅速占领家用轿车市场。 此后吉利又相继推出了优利欧、自由舰、美日等车型，主打价格优势，打破了轿车市场的垄断格局，为吉利汽车跻身国内轿车市场前列奠定了坚实基础。2006 年，金 刚和远景上市，此时的吉利已经基本掌握了核心部件的研发和生产工艺。吉利在经 济车时代实现了核心技术的初步积累，并通过低价策略占领了国内轿车市场较多份 额，但也因此被贴上了廉价标签。 2.0 安全车时代（2007 年至 2013 年）：“造最安全、最环保、最节能的好车” 2007 年，吉利发表《宁波宣言》，宣布从“低价战略”向“技术领先、质量可靠、服务 满意、全面领先”战略转型，标志着吉利 2.0 时代的开端。为了彰显转型的决心，吉 利将豪情、美日、优利欧的生产线全部淘汰，新建了远景、金刚、自由舰的生产线。 2009 年，吉利 2.0