房地产市场走势预测.pptVIP

一旦欧洲主权债务危机加剧，值得重点关注的目标 首先，关注那些在这些国家购买的大量主权债的商业银行，它们将面临严重的资产减计和流动性风险 其次，关注那些在这些国家发放了大量贷款的商业银行，在危机中这些商业贷款也将出现严重的损失 第三，关注德国经济和市场变化。如果这些国家脱离了欧元区，由于它们本币的贬值将会严重抑制德国的出口，使得德国经济受到冲击。 第三十页，共六十二页。 总体上，美欧等发达国家的政策在今天已经丧失了进一步刺激经济的工具和能力，因此其经济复苏只能寄希望于本国经济中私营部门的逐步康复或者海外市场（新兴市场经济体）出现新的需求增长点。 然而，包括中国在内的新兴市场经济体仍然面临居高不下的通货膨胀（这在一定程度上也与发达经济体宽松货币政策有关），尽管这些经济体在紧缩政策的抑制下经济增长已开始下滑（个别地区在2011 年2 季度已出现环比的负增长），但却很难放松政策、刺激经济。 在这种情况下，欧美等发达经济体的经济复苏依靠新兴市场进口的可持续性较差。而债务危机的加剧和资本市场的动荡都将对消费者和投资者信心产生打击，进一步拉低企业投资和居民消费活动，从而拉开全球经济“二次探底”的序幕，区别仅在于“探底”的形态。 第三十一页，共六十二页。 目前来看，相对于2008—09年的“一次探底”，这一轮“二次探底”的幅度可 能会相对较浅，但持续的时间较长，可以称之为温和“二次探底”。原因是： 首先，需求难以重演“跳崖式”下滑，2008 年全球金融金融危机之前，全球经济连续两年（2006-2007）处于过热状态，企业、家庭及金融部门都大量使用金融“杠杆”，导致经济中的最终需求急剧膨胀。在金融危机爆发之后，由于企业、家庭及金融部门都大幅度地“去杠杆”，最终需求出现急剧萎缩，导致了一个深度的经济下滑。相对于2008 年，目前全球经济本身就处于一个微弱复苏的过程中，欧美等发达经济体仍处于“去杠杆”的过程中，本身已处于一个寻找平衡的过程，没有明显经济过热的迹象，因此即便出现需求下降，其幅度也会有限。 第三十二页，共六十二页。 其次，“去库存”难以重演2008年的激烈程度。从2005 年下半年开始，全球商品价格开始了长达两年多的大幅度上涨，导致原材料价格出现了全球范围的大幅度攀升。出于投机或保值的需求，包括中国在内的全球的企业（甚至金融部门）都进行了大规模存货积累，从而增加了经济中的中间需求。因此，当2008 年全球金融危机爆发、商品价格暴跌之后，全球发生了共振式的大规模的“去存货”行为，这不但带来了全球生产的停滞，也表现为全球贸易的急剧萎缩（中国的出口在2009 年也出现了两位数的下降）。相对于当时，虽然过去这一年全球商品价格也出现了新一轮的大幅度上涨，但相关的存货积累幅度应该远远小于当年。因此即便出现新一轮的“减存货”过程，其幅度也会远低于“一次探底”的情况。 第三十三页，共六十二页。 再者，在2008 年金融危机发生之后，包括中国在内的全球政府及央行协调一致地采取大规模的财政与货币刺激政策，这在当时对于稳定信心、创造需求产生了很大的正面作用（一定程度上讲，当时的财政刺激也是加剧很多国家当前财政困境的原因之一），从而促成了一个相对比较强劲的反弹。相比之下，今天各国政府和央行在财政与货币政策方面的腾挪空间不仅已经很小，而且还要持续消化前期刺激政策带来的不良后果，因此不太可能再次用政策刺激来拯救经济，而只能等待经济的自我修复或者新的需求增长点的出现。从这个意义上讲，此次经济复苏势必更加微弱和漫长，呈现一个力度趋弱、跨时趋长的温和的、寻找增长中枢的阶段。 第三十四页，共六十二页。 在目前的全球经济背景之下，中国经济可能会面临新一轮的出口增长的减速，并因此导致GDP的减速。基于欧美经济2012年进入较慢增长（而非衰退）的假设，中国出口增长估计将从2011年的20 %下降到2012年的10-12%。虽然近期，主要投资结构将2011年和2012年中国的GDP增长预测下调了0.2-0.5个百分点，稍稍悲观的预测估计中国GDP增长会从2011年的9%减速到2012年的8%左右。 更为悲观的预测，欧美经济2012年进入衰退的可能性为30-40%。一旦欧美经济陷入严重衰退 (如GDP下降3%)，则中国出口会下降15%，GDP增长率会继续降低。 但是，依然要看到，即使全球经济出现“二次探底”，中国当前面临的格局与2008年的金融危机时也存在较大差异。 第三十五页，共六十二页。 第一，与2008年底次贷危机爆发时相比，中国经济增长对外部市场的依赖程度有了明显的降低。2007年和2008年，净出口对中国经济的带动作用十分显著，因而外部金融危机的爆发直接冲击了出口部门，进而对中国经济的增长产生显著的冲击。当前，中国经济对净出口的依赖程度明显降低，净出口对经济