连锁董事网络位置融资约束与企业研发投资.docxVIP

连锁董事网络位置融资约束与企业研发投资 连锁董事网络位置、融资约束与企业研发投资 　　【摘要】运用社会网络分析（sna）方法，选取2012—2017年创业板上市公司为研究对象，从结构性嵌入视角出发，实证检验了连锁董事网络位置对企业研发投资的影响，重点考察了融资约束对二者的中介效应。研究发现：连锁董事网络位置有利于促进企业研发投资;连锁董事网络位置有助于企业缓解融资约束;连锁董事网络位置可以通过缓解融资约束来增加企业研发投资。研究结论不仅拓展了研发投资的视角，也对企业以增加研发投资为导向而提高董事会治理能力具有一定启示。 　　【关键词】连锁董事网络;网络中心度;结构洞;融资约束;董事会治理;研发投资 　　一、引言 　　创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。在知识经济及全球经济加速一体化竞争的背景下，技术创新能力成为影响企业生存与发展的关键因素。研发投资作为企业创新能力的来源，一方面基于信息不对称理论，研发活动中，外部投资者面临严重的信息不对称，这使得研发活动的融资市场更像“柠檬市场”;另一方面基于资源依赖理论，企业融资渠道狭窄，获取外部资源的能力较弱，导致企业研发投资活动受到融资约束的阻碍，高新技术企业作为研发密集型企业，研发投资受到的融资约束更为严重[1]。因此，对于高新技术企业而言，如何缓解融资约束对研发投资的阻碍进而达到增加研发投资的目的，成为紧迫且重要的现实需求。 　　连锁董事网络作为企业重要的关系网络，通过其位置优势在一定程度上能够帮助企业缓解融资约束。连锁董事网络位置影响企业融资约束的内在逻辑体现在两个方面：一方面，企业能够借助连锁董事网络位置优势广泛传播利于提升自身形象的“软信息”，同时获取更多高质量的信息，从而缓解信息不对称问题;另一方面，连锁董事网络位置有助于拓展可用资源范围，降低各种显性和隐性成本，拓宽融资渠道[2]。然而，针对企业内部治理机制对企业研发投资的影响，国内外学者主要从董事会结构、董事会特征角度进行研究，多局限于董事会自身的整体特征，少数学者将目光转向董事会的外部联系，即连锁董事网络对创新的影响，但并没有进一步分析连锁董事网络微观层面对研发投资的内在驱动机制，连锁董事网络位置能否通过缓解融资约束进而增加研发投资这一作用路径更没有系统的论述。 　　基于上述分析，本文在检验连锁董事网络位置对企业研发投资影响的基础上，重点考察融资约束在两者之间的中介作用，即连锁董事网络能否通过缓解融资约束进而增加企业研发投资。本文的贡献主要体现在以下三个方面：第一，以我国创业板上市公司为研究对象，从微观层面连锁董事网络位置特征出发，厘清“连锁董事网络位置—融资约束—研发投资”的作用路径，进一步拓展了研发投资的视角。第二，运用融资约束分析框架和社会网络方法，从网络位置角度深入挖掘连锁董事网络对融资约束的影响。第三，研究结论揭示了连锁董事网络位置的重要意义，将为企业增加研发投资，提升董事选聘质量提供参考。 　　二、文献综述与研究假设 　　（一）连锁董事网络位置与研发投资 　　企业研发投资是企业追求长期价值增长的投资，对于创新性信息及资源的要求较高。連锁董事网络的位置优势有利于企业间信息、知识及资源的传递，提高企业对外部环境的把握能力，制定出有价值的投资策略，有效促进企业进行创新[3]。 　　网络中心度是衡量连锁董事网络位置的关键指标。位于连锁董事网络中心位置的企业能够充当网络中心枢纽，获取更多资源和信息流[4]。首先，中心度高的企业在网络中更容易获取并控制与创新相关的新信息。在研发的过程中，新信息对于解决设计和生产的问题非常重要[5-6]，因此中心度高的企业在研发活动中可以将外部信息与内部现存知识进行整合，实现创新。其次，中心度高的企业拥有多重信息源，意味着可以更加独特新颖地对信息进行组合实现创新[6]，同时可以通过对不同信息源间的信息进行对比，减少对有价值信息的遗漏。最后，创新的过程需要同步使用不同的技术和知识[7]，中心度越高的企业越容易汇聚不同企业的互补性技能，越能争取到与优秀企业合作的机会，研发投资成功的概率越大，进而增加企业研发投资的动力。基于此，本文提出假设1a。 　　h1a：企业连锁董事网络的网络中心度越高，越有利于促进企业研发投资。 　　结构洞的侧重点与网络中心度不同，网络中心度强调与自我的直接联系，而结构洞更关注与自我联系的企业之间的关系模式。结构洞理论表示，如果自我与许多彼此不相连的个体有联结，那么这种结构将对自我非常有利;如果自我作为两个互不关联簇群间的桥梁，则这种结构带来的收益将进一步放大[8]。burt[9]的研究表明，网络中最有可能给组织带来竞争优势的位置是处于关系稀疏地带