从量价维度看茅五泸竞争格局演绎.docxVIP

高端市场方兴未艾，茅五泸三分天下 俯瞰白酒市场：6000 亿市场空间，处于量减价升初期 白酒市场中期空间稳步增长，量减价升高端更具优势。据中国酒业协会统计数据，2021年中国白酒行业规模以上企业销售额达 6033 亿元，过去四年 CAGR 仅为 1.63%；2021年白酒完成产量下降至 716 万千升，过去四年 CAGR 为-12.08%。当前白酒市场相对稳定，大众消费支撑下需求彰显韧性，市场萎缩风险较低。随着供给侧结构性改革深化，去库存力度加大，叠加消费升级与酒企涨价等因素，低端白酒产量大幅度下降以及中高端白酒产量稳中有降趋势不变，带来白酒整体产量下行。未来高端与次高端白酒将继续处于量价齐升阶段，预计 2023 年高端/次高端白酒营收达 2437/1213 亿元，三年 CAGR 达 17.30%/24.94%。 图 1：白酒营收情况及测算 图 2：白酒产量情况及测算 数据来源：中国酒业协会， 数据来源：中国酒业协会， 图 3：2013-2022 白酒产量与白酒价格变化 数据来源：国家统计局，国家发改委， 高端白酒盈利能力更强，行业竞争中韧性更足。过去七年白酒行业营收前五企业分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、顺鑫农业、泸州老窖，其中贵州茅台、五粮液、 泸州老窖扎根高端市场，高端系列营收占比达 88.13%、79.56%、89.12%；洋河股份布局次高端与中高端，体量达到行业第