从成长股到成长转债.docxVIP

1、 引言 在国海金工之前的研究中，我们会更多的从转债市场的特质风格出发去构建策略、拆解风格。本文中我们将转换研究视角，从选股的维度来考虑如何选转债。 过去我们构建的一些策略，例如动量类策略，收益的主要来源是转债估值水平的进一步提升（参见《转债投资的三个焦点：动量、景气度和信用—转债系列研究二》），这代表策略很大一部分收益来自于正股上涨后，转债端在高估值下继续冲高这一现象，一些炒作券还在某些时间对策略收益有较高的贡献度。因此对于资金量偏大的投资者来说，这类策略中有一部分收益是难以获得的，对于流动性较差的转债市场，获利之后如何出场是一个难题。 而如果从选股的维度来出发，那么赚取的更多的是转股价值上涨带来的收益，这部分的收益会直接和股票挂钩，只要股票不大幅下跌，正股端的收益是有保障的。对于某些转债，如果估值买的太贵，也会有转债端估值大幅下行带来转债亏损的风险，不过如果是在合理溢价水平下买入一只转债，正股上涨带来的这部分收益一般是可以兑现的。 另外过去如果从选股的逻辑出发，很多我们认为优质的标的，在转债市场是没有样本的，而最近随着越来越多上市公司发行转债，我们通过选股的方法在转债市场中能够越来越多地找到对应的标的，因此选股策略落地到转债上的可行性也变得越来越高。 本文是我们从选股的维度做转债研究的首次尝试，首先我们将探讨转债对应正股的一些特征，接下来我们将介绍如何从成长的思路来选股选债