第二章财务管理的价值观念.pptVIP

投资者的投资效用函数 为了更精确地衡量风险和预期收益对投资者效用水平的影响，我们可以引进投资效用函数（U）： 其中 表示预期收益率， 表示标准差（风险）。 在各种各样效用函数中，目前在金融理论界使用最为广泛的是下列投资效用函数： 其中A表示投资者的风险厌恶度，其典型值在2至4之间。 第六十二页，共一百二十八页。 投资者的投资效用函数 假定一个投资者有两项投资工具可供选择。其中一项是风险资产X，其预期收益率为18.5%，标准差为30%。另一项是无风险资产Y（国库券），其无风险收益率为5%。那么投资者应选择哪项投资呢？若投资于国库券，则效用水平与A无关，恒等于5%。而投资于风险资产的效用水平则取决于投资者的风险厌恶度A。若A=2（激进型投资者），则U=9.5%，由于投资于风险资产的效用水平大于无风险资产，他将选择风险资产。若A=3（温和型投资者），则U=5%，这时他投资于风险资产和无风险资产是无差异的。若A=4（保守型投资者），则U=0.5%，由于投资风险资产的效用水平低于无风险资产，他将选择无风险资产。 在上例中，当投资者的风险厌恶度A等于3时，X和Y给投资者带来的效用水平是一样的，都等