高校电子课件：金融市场学(第四版).ppt

12.1　资产证券化概述 12.1.4　资产证券化的类型 从基础资产类型来看,资产证券化的发展经历了三个主要阶段:首先是住宅抵押贷款证券化;随后,金融界将该项技术应用到其他类型的银行信贷资产如信用卡和汽车贷款等上;最后,种类繁多的公司应收账款也都成了资产证券化的对象。鉴于可证券化资产的广泛性,资产证券化品种繁多,可按不同的标准进行分类。 (1)按照证券化基础资产类型划分 根据证券化基础资产类型的不同,资产证券化可分为房地产类产品和非房地产类产品,房地产类产品通称为抵押贷款支持证券非房地产类产品通称为资产支持证券从更广泛的意义上讲,ABS也可以包括发行期限较短(一般不超过270天)、需要循环运作的资产担保商业票据。 (2)按交易结构设计不同划分 按交易结构设计不同,资产证券化可分为过手证券和转付证券两大类。这两种类型证券的主要差别在于证券发行的形式与现金流量的特性不同。在过手证券的情况下,资产池所产生的现金流在扣除服务费和其他费用后,不需要进行重组,直接分配给投资者;而在转付证券情况下,产生的现金流一般经过重组后,才按照证券规定的本息支付给投资者。 目录 12.1　资产证券化概述 目录 12.1.4　资产证券化的类型 表12—1对过手证券与转付证券的特征进行了具体比较。 过手证券 转付证券 证券发行的形式 单一证券组合 多种证券组合 现金流特性 相对稳定 相对不稳定 资产的风险性 适用于低风险资产的证券化 适用于高风险资产的证券化 资产的期限 大多为长期资产 可以为多种期限资产的组合 税赋条件(对SPV) 消极性业务,免征公司所得税 主动性业务,课征公司所得税 基础资产的会计处理 基础资产所有权转移,并从发行人的资产负债表中转出 基础资产所有权仍属于发行人,资产保留在发行人的资产负债表中 典型证券品种 住宅抵押贷款转付证券 信用卡贷款证券 表12—1过手证券与转付证券的特征比较 12.1　资产证券化概述 目录 12.1.5　资产证券化的产生与发展 资产证券化起源于美国20世纪70年代末的住宅抵押证券。当时,第二次世界大战之后的婴儿潮产生了庞大的购房资金需求,但美国住房金融制度受到联邦法律的严格限制,只能由地区性储蓄和信贷协会等储蓄机构依靠所在地区居民的储蓄存款向个人提供住宅抵押贷款,这种政策不仅制约了住房金融业务的发展,而且产生了很大的信用风险,严重影响了储蓄协会的经营。为了获取新的资金来源,转嫁利率风险,美国三大政府住房按揭贷款机构——房利美(Federal National Mortgage Association,FNMA)、房地美(Federal Home Loan Mortgage Corporation,FHLMC)和吉利美(Government National Mortgage Association,GNMA)以及其他从事住宅抵押贷款的金融机构,纷纷将其持有的住宅抵押贷款按期限、利率等进行组合,以此作为抵押或担保,发行抵押证券,实现了住宅抵押贷款的证券化。住宅抵押贷款证券化一经问世,即获得迅速发展。到了20世纪90年代,美国每年60%以上的住宅抵押贷款靠发行抵押证券来提供。 在住宅抵押贷款证券化之后,证券化技术被广泛地运用于抵押债权以外的非抵押债权资产。在美国,汽车贷款是仅次于住宅抵押贷款的第二大金融资产,也是首先被证券化的非抵押债权资产。在证券化之前,美国汽车贷款的资金几乎完全由商业银行等金融机构提供,而现在,约80%的汽车贷款依靠发行资产担保债券来提供。目前,资产证券化已遍及租金、版权专利费、信用卡应收账、汽车贷款、不良贷款、贸易应收款、公路收费、消费品分期付款等广泛的领域。资产证券化市场已成为美国仅次于联邦政府债券的第二大市场,是美国资本市场上最重要的融资工具之一。 11.1　金融衍生工具市场概述 目录 11.1.5　金融衍生工具的标准化与主协议 1985年,国际互换和衍生工具协会(International Swaps and Derivatives Association,ISDA)在英国成立,这是代表OTC市场主要参与者的一个全球性行业协会。目前其有550个机构会员,来自全球41个国家。其目标是促进所有成员金融衍生业务的高效发展,制定和维持金融衍生产品的标准化文本。ISDA 包括三级会员:主要会员、辅助会员和定购者。 主协议规定交易各方的权利、义务、违约事件和终止条款,确定双方应遵守的市场惯例。签订主协议后,交易双方再就交易事项达成口头协定,然后双方签订书面确认函,就交易的特定条款进行确定。确认函和主协议构成双方有约束力的合约。 11.2　金融远期市场 金融远期全称金融远期合约,简称远期,是指交易双方达成的、在将来