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对影子银行及其监管与未来演变的研究 　　摘要始于2008年的金融危机给美国金融市场和实体经济带来了沉重的冲击，也给世界范围内其他国家和地区带来了巨大的负面影响。世界金融危机发生以来，学界、金融行业从业者、监管当局分别对影子银行体系的发展进行研究和反思，提出并实施了多项监管改革的措施。中国由于自身的金融市场的发展阶段和制度环境等原因，并未受到金融危机的严重冲击，但我国非传统商业银行融资体系近年来发展快速，有论者以为中国影子银行规模已名列世界三甲，引发了社会各界的广泛关注和担忧。因此，对影子银行及其监管与未来演变的研究就非常有意义。 　　关键词影子银行；金融创新；金融自由化 　　1影子银行的由来与内涵 　　1.1影子银行的由来 　　影子银行产生于20世纪60-70年代的美国等发达国家，1929年大萧条以后，美国以银行信贷为主要社会融资渠道，对银行业实施存款利率管制，禁止混业经营等监管，但是注重资本市场发展和非银行金融领域的创新。1960-1979年间，美国银行存款难以满足居民资产增值需求，非银行金融机构趁机发行货币市场基金以更高利息吸引资金，银行业出现脱媒，同期美国政府推动建立了以资产证券化为主的房贷二级市场，混业经营的金融控股公司及货币市场共同基金崛起，影子银行初步形成。 　　1.2中国的影子银行 　　与美国影子银行高度证券化、衍生化的业务模式不同，中国影子银行由银行主导，实质是变相放贷和银行的影子，是金融机构创新、逐利与规避监管交错共生的产物。中国人民银行调查统计司2012年曾在《影子银行的内涵及外延》一文中对中国的影子银行做出初步定义：“从事金融中介活动，具有与传统银行类似的信用、期限或流动性转换功能，但未受《巴塞尔协议iii》或等同监管程度的实体或准实体。”中国影子银行涉及的机构主要包括信托、券商、基金、担保公司、小贷公司、p2p网贷平台等非银行金融机构；业务产品包括信托计划、信托受益权、票据买入返售、同业代付、委托投资、资管计划、同业理财、银行表外理财、票据贴现、信托贷款、信贷资产转让、委托贷款、小贷公司贷款以及p2p网络贷款等。 　　2中国影子银行产生的原因 　　2.1银行的监管套利活动催生了表外影子银行业务 　　现阶段银行是国内社会融资的主要渠道，随着利率市场化初步完成，银行存贷利差缩小，利率波动幅度加大，存款出现脱媒化倾向，银行净利润增速放缓。在资本充足率、存贷比、行业投向限制等监管约束下，银行为规避监管将表内业务转移出表以提高利润的动机很强；此外，政府批准设立民营银行，也逐步打破银行业的垄断格局，加大银行间的竞争压力，倒逼银行开展创新业务。 　　2.2存款脱媒促使资金流向影子银行 　　近年来居民财富增长快，储蓄率高，对资产保值增值的需求强烈，存款脱媒的压力增大，理财类产品应运而生，为影子银行提供了重要的资金来源。 　　2.3金融抑制促使影子银行填补融资缺口 　　一直以来，国企及地方政府能够从银行获得大量低成本贷款，很多融资需求强烈的中小企业却难以从银行获取资金，金融抑制程度严重，需要影子银行来填补融资缺口。 　　2.4金融创新和金融自由化带来影子银行的繁荣 　　近年来，政府鼓励金融创新，在金融自由化的浪潮推动下，信托、基金公司及其子公司、券商资管、新兴保险等非银机构崛起，理财产品、万能险、同业存单等金融产品诞生，委托投资、结构性融资、多层嵌套等交易结构繁荣。此外，小微企业强烈的融资需求催生了各种小额贷款公司、融资性担保公司、典当行、p2p网贷平台等影子银行机构，也推动了企业间委托贷款及其他民间借贷规模扩大。 　　2.5高金融杠杆率引发影子银行泡沫化繁荣 　　经济缓、货币松、监管松，资金脱实入虚推高金融杠杆率，引发影子银行泡沫化繁荣，国内经济增速放缓，实体经济回报率下降，各期限利差持续收窄，货币宽松下“资产荒”导致资金脱实入虚，造成机构间加杠杆，资金空转套利，影子银行规模扩张泡沫化繁荣。 　　3影子银行的影响、监管与未来演变 　　3.1影子银行的影响 　　中国影子银行一方面能满足实体经济的资金缺口，弥补市场非有效性，有其存在发展的必要性；另一方面在监管无法系统跟进的情况下，政策以服务实体的名义进行了大量金融创新和货币宽松，增加了影子银行通道、拉长了资金套利链条、推高了金融机构间杠杆水平，导致影子银行规模过度扩张。实体经济回报率下降使得宽松的流动性滞留在影子银行体系内空转，金融业系统性风险上升；此外，影子银行对房地产、过剩产能行业提供了过多资金，刺激了地产泡沫，延缓了产能出清。因此，加强影子银行监管也是势在必行的抉择。如何在确保不发生系统性风险的基础上