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行业风险视角下商业银行信用债投资研究 　　【摘要】随着年来信用债违约在行业方面呈现一定的集聚特征，就很有必要对行业风险管理进行深入研究。商业银行在其运行中收到信用债违约的影响较大，因此必须要基于行业风险视角对商业银行信用债投资进行研究。 　　【关键词】行业风险信用债风险管理 　　我国经济在近年来获得了迅速的发展，但是在该发展过程中信用债市场违约风险事件频发。这就导致在商业银行的发展与管理中，防风险成为商业银行投资信用债着重考虑的因素。本文就是对行业风险视角下商业银行信用债投资尽心分析与研究。 　　一、行业分析所包含的重要因素 　　进行全面的行业分析是实现风险管理的基础，行业分析的主要内容分就是要对中长期的信用基本面以及变化趋势进行分析，并得出预判结果。从信用债投资角度来看，行业分析所包含的主要因素包括： 　　（一）行业周期特征 　　因为各个行业在其发展中有其独特的内在发展逻辑，因此也就会表现为不同的行业周期特征。以时间为线索，可以将其划分为：幼稚期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。该划分方式可以明确在不同的阶段行业发展趋势，从而对其发展配置相关的资源，在一定程度上可以有效的规避系统性风险。以经营状况与宏观经济的相关性进行划分，可以将其划分为顺周期和逆周期行业、强周期和弱周期行业。各个行业的行业周期特征不同也就决定了该行业的信用表现存在较大的差异。 　　（二）行业关联效应 　　在经济发展中，各个不同行业之间存在着比较复杂的联系，这就导致互相关联的产业之间一旦其中某一行业存在违约风险，就会导致与之关联的行业、企业会发生一定的违约风险，具有比较显著的传染性。这一特点也就要求行业分析必须要发挥网络优势，对不同行业之间构建的产业链进行分析。 　　（三）行业结构化因素 　　行业的五种竞争力会严重影响行业的竞争力激烈程度与企业的盈利情况，各个行业竞争力的侧重面也会发生差异。部分行业在其行业分析中，其区域性特征比较明显，在进行行业风险分析的时候，还必须要正视行业区域因素的影响。 　　（四）行业责任投资理念 　　就当前社会经济发展中，投资者在其投资中更加注重对行业、企业的环境保护、社会责任以及公司治理等因素的考核。因此，商业银行在其信用债投资决策过程中就必须要对以上因素进行综合考量。因为各个行业在环境保护、社会责任以及公司治理方面存在较大的差异，在行业分析户进行信用债投资时就要避开一些在环境保护、社会责任等表现不好的企业、行业，避免其中存在潜在风险。 　　二、基于行业视角下的违约信用债特点 　　通过对违约信用债梳理与分析，得出以下结论： 　　（一）违约频发的主要原因是产能过剩叠加周期效应 　　通过分析2014-2016年间的违约主体，发现其主要发生在化工、钢铁、 　　机械、有色、造船、采矿、建筑等周期性行业中，尤其在一些生产规模较小，自身抗风险能力较差的企业中很难低于行业周期影响，导致违约风险出现。在一些新兴产業中同样存在产能过剩的问题，例如某些光伏行业在一段时间内出现了投资者热潮，投资热潮过后，该行业出现了严重的供需的局面，导致整个行业陷入带经营恶化的局面。通过分析当前的市场中各个行业的违约主体，发现违约风险较高的领域在室很长一段时间内人就是生产能过剩及周期性行业。 　　（二）分散型行业之间竞争激烈 　　通过大量的数据分析发现，不容行业之间的违约率存在一定的差异。根据违约行业来划分，可以发现其中消费品制造、建筑、环保、酒店博彩等休闲、零售、媒体等行业违约率相对比较高，与之相反的在水电气等公用事业、银行以及不动产等行业违约率较低。从违约主体来看，就包含了诸如服装、食品制造、批发零售等等劳动密集型行业的违约率较高。因为这些行业的市场竞争比较激烈，市场主体大多是一些中小企业，如果外部融资渠道收紧，一些信用风险由产业链上游扩展至中下游，就导致这些企业出现违约的概率比较高。 　　（三）盲目的跨行业经营 　　市场中各个企业为了能够实现多元化的发展目标，就会在其经营中出现经营分散的问题，各个业务之间并不能互相协作，不能发挥业务版块之间的联系与优势。甚至有部分企业存在盲目的跨行业经营问题，这就很容易导致违约风险出现。相关数据显示，在2018年新增的16个违约发行人中，导致其信用风险的主要原因是就是盲目的跨行经营。 　　（四）政策变量作用凸显 　　通过行业分析，发现行业风险与政策风险存在重要的联系，在行业、企业发展的过程中，外部政策的调整，会对行业、企业的发展产生一定的冲击，就很有可能导致行业、企业存在违约风险。产业正常的调整和环保政策的调整是目前各个行业的因为政策风险倒