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股权质押内部控制与企业社会责任 股权质押、内部控制与企业社会责任 　　【摘要】文章利用2012—2016年a股上市公司的数据，实证分析了内部控制在股权质押对企业社会责任影响关系中所起到的作用。研究发现：控股股东股权质押会对企业履行社会责任产生负面影响，内部控制质量与企业社会责任的履行呈正相关关系;内部控制会在控股股东股权质押与企业履行社会责任之间起到一定的调节作用，说明内部控制质量的高低会影响控股股东的财务决策，有利于提高企业履行社会责任的水平。 　　【关键词】股权质押;融资约束;内部控制;社会责任水平 　　【中图分类号】f832.51;f275【文献标识码】a【文章编号】1004-5937（2020）08-0080-07 　　一、引言 　　目前，股权质押融资已经成为比债务融资成本更低的一种融资模式，这种充满时代气息的新兴融资方式，打破了传统的有形资产担保模式，是中国经济与资本市场发展的必然产物。股权质押是指出质人将其拥有的股权作为质押担保，从银行、证券等金融机构获取资金，同时保有一定的决策、表决权，一定程度上有利于资源的有效配置[1]。自2013年以来，上海和深圳证券交易所一同开启了场内股票质押式回购交易，为此，股权质押融资步入发展快车道。根据wind数据统计，2013—2017年间a股市场上股权质押的数量和规模持续增长，2015年牛市期间，质押市值增长高达91.34%。截至2018年5月，深沪共有3477家公司参与了股权质押，a股市场上出现了“无股不押”的现象。股权质押作为一种全新的金融创新工具，给公司带来新的融资理念的同时也会给上市公司带来较大的潜在风险：一方面，如若控股股东到期不能及时补仓，金融机构会对该质押股权进行冻结甚至拍卖，被强制平仓后会导致企业的控制权丧失，损害企业形象;另一方面，股权质押极有可能导致控股股东的掏空行为。控股股东通过质押股权获得的资金比其他获取资金的成本较低，会引发其占用上市公司资金，通过不公平的关联交易掏空上市公司的动机，侵害利益相关者的权利。在我国“一股独大”的背景下，当质押人为控股股东时，作为公司治理的关键角色，会影响到上市公司决策层最终的治理效率和融资模式。 　　学者们对股权质押产生的经济后果较多，主要集中在企业创新、公司绩效、现金股利政策、上市公司信息披露、盈余管理、市值管理、公司价值等。股权质押作为一种特殊的融资手段，这种质押行为会改变上市公司的运营效率，进而极大地影响着企业决策层在长期战略上的选择，而社会责任的履行属于企业长远战略决策中的一项。以往学者对影响企业社会责任履行情况的因素大致分为三个层面：高管特征层面、公司层面以及制度环境层面，鲜有文献研究将控股股东股权质押行为与企业社会责任关联起来。吕长江等[2]认为股权质押通常表示的是控股股东面临融资约束的信号，控股股东凭借信息优势和自身的控制权，会采用通过盈余管理和关联交易等手段对上市公司业绩进行“粉饰”，维持股价稳定，防止股价崩盘。资金供给假说和机会主义这两种效应都会对企业所做的战略决策产生负面效应。那么控股股东股权质押行为是否会影响社会责任长期战略的决策结果？具体影响路径如何？怎么去治理这种行为所带来的不良后果？ 　　杨雄胜[3]指出，内部控制作为公司治理的基础设施建设，具有促进规范组织决策和治理的职能，对企业社会责任信息披露会产生持久和直接的影响。李伶俐等[4]将内部控制的五大要素对社会责任的影响进行了深刻剖析，指出内部环境的建立比如营造良好的企业文化，树立正确的道德价值观，对管理层道德水准提出高要求，这些方面都会推动企业更好地承担社会责任。此外，内部控制作为企业的监督制约机制，可以对企业的融资决策以及制约股东行为发挥治理效应。梁俊哲[5]认为完善健全的内部控制能约束企业更加准确、有效地披露会计信息，减少信息不对称造成的不良后果，达到缓解融资约束的效应。陈汉文等[6]发现健全的内部控制机制会对盈余活动中产生的异常成本起到抑制作用，使企业能持续长远发展。金玉娜等[7-8]实证验证了内部控制有效性能抑制盈余管理程度。那么，内部控制作为公司内部治理的核心，是否对损害企业社会责任的行为产生一定的治理效应呢？本文首先研究控股股东股权质押与企业社会责任的关系，其次验证了内部控制对企业社会责任履行所产生的影响，最后进一步分析内部控制的治理效应，是否会对股权质押与企业社会责任之间的关系产生影响，研究结果对发展我国企业社会责任制度具有重要的现实意义。 　　本文的创新点在于：第一，学者们对影响企业社会责任的因素研究比较集中于市场化进程、社会背景、企业战略、资金实力、股权结构、高管特征等。研究控股股东股权质押的个体行为对企业社会责任履行的影响结果，丰富了影响企业社会责任水平的