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厦门大学管理学院博士研究生课程专题之四  Portfolio Management: Theory Practice 课堂案例分析I：AIM Constellation Fund ———— 一个进击型基金的故事 AIM基金管理公司位于美国德州休斯顿绿色大厦，在美国投资基金业具有举足轻重的影响。至1994年，AIM设立20个证券投资基金，涉及十种不同类型的基金，资产总额超过220亿美元，是当时美国最大的25家投资基金公司之一。 AIM明星基金是80年代以来美国最成功的基金之一，主要投资于高成长性的股票，属“进击型增长基金”。基金设立和运作17年来，经历了数十次“大事件”——严重的财政赤字、高度的通货膨胀、总统遇刺、20%的高利率、11%的失业率、税制改革、股市恐慌、石油危机和许多与美国有关的国际事件，但收益始终超过标准普尔500指数、债券或6个月银行大额可转让存单，也大大超过通货膨胀的水平，可谓“持续增长、业绩优异”。下表是AIM明星基金的业绩简况。 那么，AIM明星基金成功的奥秘何在？ 第六十二页，共九十六页。 厦门大学管理学院博士研究生课程专题之四  Portfolio Management: Theory Practice 第六十三页，共九十六页。 厦门大学管理学院博士研究生课程专题之四  Portfolio Management: Theory Practice ＡＩＭ明星基金累计总收益率(１９９２年１２月３１日) 　───────────┬────────────────────── 　　累 计 总 收 益 率　 │ 　　15年 10年 5年 1年 ───────────┼────────────────────── 　AIM明星基金指数 │ 1713.73% 412.18% 185.26% 8.75% 　　 标准普尔500指数 │ 759.57% 345.17% 108.27% 7.62% 　　 NASDAQ综合指数 │ 544.39% 191.29% 104.85% 15.42% 消费者价格指数 │ 128.66% 45.49% 23.06% 2.98% ───────────┼────────────────────── 　AIM平均年收益率 │ 21.31% 17.74% 23.32% 8.75% 　所有资本增值基金 │ 14.89% 11.38% 14.67% 8.28% 平均年收益率 │ ───────────┴────────────────────── （1）严格筛选投资对象：入选基金的股票在过去10年中的收益率增长是市场平均收益增长的2倍，不能有超出1年的收益率下降记录； （2）以中小企业为主的投资组合：40%投资于小型企业（市值低于5亿美元）；40%投资于中型企业（5-20亿美元）；20%投资于大型企业（20亿以上）； 第六十四页，共九十六页。 厦门大学管理学院博士研究生课程专题之四  Portfolio Management: Theory Practice （3）专家理财、经验丰富：基金一直由公司高级副总裁运作和管理，保持决策前瞻性和长期性的优势——公司副总裁 Harry Hutzler（1976），该基金创建人和管理人；Jon Schoolar（1987）；Dave Barnard（1990）； （4）团队合作：基金的管理人是一个团队，由全日制专业人士组成——分析研究员、统计学家、交易员等，专业知识、专注管理、理性和负责。 3、基金业绩评价 （1）组合比例分析——系统性风险的规避情况 （a）股票、国债、现金投资额占基金投资总额的比例 （b）股票投资集中度：重仓持股的股票种数和投资比例 （c）行业集中度：重仓持有同行业股票的投资比例 问题：在非卖空限制下，组合无法规避市场趋势变动引发的系统 性风险 第六十五页，共九十六页。 厦门大学管理学院博士研究生课程专题之四  Portfolio Management: Theory Practice （2）收入和费用比率分析 （a）实现收入比率：已实现收入占基