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第三十一页，共五十九页。 需注意几点： （1）公式中等式右边后面一项： 第三十二页，共五十九页。 （5）在我国，证券交易税法正在讨论中， 在美国，TsTd，即股票的个人税率低于债券的个人税率，这时： 负债的价值小于不考虑个人所得税率时的价值。 注：不考虑个人所得税的公司价值（但考虑了所得税率）：VL=Vu+T ● D 考虑个人所得税的公司价值（同时考虑了所得税率）： 第三十三页，共五十九页。 MM资本结构理论与企业价值理论 企业价值概念有以下两点极为重要，一是企业价值是未来现金流量的资本化；二是现金流量是企业经营活动的结果。 如若从财务决策的视角，现金流量的源头是一个极为关键的问题，不容忽视。作为从投资者财富增加的保障，同时也是企业之所以存在的缘由，经营活动创造的现金流量才是企业价值增加的唯一途径，其他任何形式的现金流量不过是对企业价值所做的调整而已。 对投资决策进行分析、判断的过程，就是对企业价值进行长远规划的过程，而投资决策实现的过程，就是企业价值最大化目标实现的过程。 投资决策 经营活动现金流量 企业价值 投资者财富 1、融资决策 2、股利决策 服 务 于 第三十四页，共五十九页。 五、财务危难成本（也叫财务危机成本） D/S比率的提高，固定