第三专题投资规划(教学).pptVIP

* 例：小王当前以8元/股的价格购买了股票A，当前该股票支付的红利为0.7元/股，预计股票今后各年支付的红利将保持3%的增长率。小王的必要收益率或贴现率是8%。那么，对小王而言，股票A的当前内在价值是多少，实际收益率是多少，该股票价值是被高估了还是被低估了？ 股票内在价值：V0 ＝D1 / （K- g）=0.7*1.03 / （8%- 3%） ＝0.721/0.05 = 14.42元/股 股票实际收益率： r ＝D1 / P0 + g＝ 0.7*1.03 / 8 + 3% =9.01% + 3%=12.01% V0＞P0 ， r ＞ K，表明该股票价值被低估，具有投资价值。 恩碧教学 第三十一页，共七十五页。 * 巴菲特总结格雷厄姆投资三原则 第一，公司决定股票，买股票就是买公司。 内在价值 巴菲特：“内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。” 预期收益率是最有弹性的参数。 巴菲特：必要收益率不低于长期国债的利率水平。 例：2015年一年期存款利率2.9%。 2015发行国债，凭证式国债和电子式国债的期限都有三年期和五年期之分。 国债三年期年利率是5% ，五年期年利率是5.41%。 恩碧教学 第三十二页，共七十五页。 * 第二，价值决定价格，价格最终会回归于价值。　　 “市场从来不是一台根据证券的内在品质而精确地客观地记录其价值的计量器，而是汇集了无数人部分出于理性部分出于感性的选择的投票器。”这就是市场波动的由来。 格雷厄姆：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是从来没有人能够成功地预测股市波动。” 格雷厄姆：“市场先生”的寓言 “在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”。 恩碧教学 第三十三页，共七十五页。 * 第三，投资的关键是安全边际，风险越小收益越高。 格雷厄姆：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。” 安全边际：实质价值或内在价值与价格的顺差，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。 巴非特：“我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。” 恩碧教学 第三十四页，共七十五页。 * （五）长期投资 案例： 超级散户守望万科17年 400万翻成16亿 恩碧教学 第三十五页，共七十五页。 二、期权和期货 （一） 期权 期权又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间（expiration date），以交易双方约定的某一执行价格（striking price），买入或卖出某一特定标的资产（underlying assets）的权利，而不需承担相应义务。 恩碧教学 第三十六页，共七十五页。 期权分类 按照期权买方权利的不同划分为： 看涨期权：简称买权，指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格买入标的资产的权利； 看跌期权：简称卖权，指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利。 按照标的资产的不同划分为： 实物期权 金融期权 恩碧教学 第三十七页，共七十五页。 看涨期权 看跌期权 实值状态 市场价格 执行价格 市场价格 执行价格 平值状态 市场价格 = 执行价格 市场价格 = 执行价格 虚值状态 市场价格 执行价格 市场价格 执行价格 恩碧教学 买方不一定行权，需向卖方付期权金（期权费）。理论上，买方风险有限，收益无限。 卖方有履约义务，需向交易所缴纳保证金。理论上，卖方收益有限，风险无限。 第三十八页，共七十五页。 * 台学者的投资惨痛教训: 半甲子赚38亿一年亏15亿 案例剖析： 累计期权(KODA），是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇其它商品）的金融衍生工具，为投资银行（庄家）与投资者客户的场外交易，一般投行会与客户签订长达一年的合约。 　　累计期权合约设有“取消价” （高于签约时市价3-5%）及“行使价”，而行使价通常比签约时的市价有折让（签约时市价10-20%折扣）。合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。 恩碧教学 第三十九页，共七十五页。 * 当挂钩资