金股组合：战术上乐观起来.docxVIP

金股组合推荐理由 电新：宁德时代 投资建议： 1.22 年宁德时代年化产能超 300gwh，25 年规划产能近 900GWh，产能领先优势明显。公司上半年产能 154gwh，对应年化产能近 310gwh，此外 100gwh 产能在建，我们预计年底产能超400gwh。公司加速产能全球化产能布局，2025 年产能规划已近900GWh，遥遥领先国内二线及海外电池厂产能规划，充分满足公司在手订单需求，支撑公司保持 全球 35%以上装机份额，25 年预计出货 900gwh 左右，全球龙头地位稳固。22 年预计出货 295+Gwh，其中储能 45gwh，动力 250+gwh，持续翻番增长。 美国电动车抵免政策进展顺利，公司此前突破福特供应链，在美布局有望加速，预计全球市占率 35%+可维持。宁德与福特签订协议，2023 年起将为 Mach-E 供应磷酸铁锂电池包，2024 年起为纯电皮卡 F-150 提供磷酸铁锂电池包，并拿到 ELMS、Lighting eMotors 等商用车订单。虽然美国补贴政策要求一定比例的当地生产电池，但宁德时代技术、成本远远领先日韩电池厂商，未来有望通过本土建厂、美国周边建厂、与车企合资等形式在美实现逐步突破。 动力 Q2 顺价+追溯、盈利强势恢复，2H 环比进一步提升。盈利方面，动力电池 1H 毛利率 15%，环比下降 8pct，预计价格 0.97 元/wh，环比增长 10%，对应单位毛利 0.13 元/wh；预计 Q2 动力电池单价提升至 1.03 元/wh，毛利率恢复至 19%+，环比大增 8pct，主要受益于价格顺利传导+追溯 Q1 涨价，预计单位毛利恢复至 0.17 元/wh。下半年由于原材料价格松动+规模化效应，毛利率预计较 1H 进一步提升，全年预期 16-17%，单位净利润预计恢复至 0.5-0.6 元/wh。 材料体系创新+结构化升级，引领全球电池技术进步。材料体系方面，公司深度布局高镍/超高镍+硅碳负极，体系能量密度有望达到 350-400Wh/kg；公司磷酸锰铁锂应用通过掺杂锰元素优化磷酸铁锂性能，降低度电成本；钠离子电池方面，公司第一代产品单体能量密度高达 160Wh/kg。结构化升级方面，宁德推出第三代 CTP 技术“麒麟电池”， 开创性将横纵梁、水冷板、隔热垫集成为多功能弹性夹层，大幅提高体积利用率和冷却效率。公司也开发了 AB 电池系统解决方案，将钠电池和锂电池按一定比例进行混搭，弥补了钠电现阶段能量密度短板，同时发挥其高功率、低温性能好的优势。 关键假设及驱动因素： 龙头全球份额预计维持 35%+，Q2 盈利拐点已现。有别于大众的认识： 市场普遍认为二线电池厂商起量，担心宁德国内装机份额下滑。我们认为车企发展二供为保障供应链安全的正常商业操作，宁德时代在单一车企中仍保持绝对领先地位，且 2022 年以来在广汽、长城中的份额有所回升，远期来看，宁德国内份额长期维持 50左右，龙头地位稳固。 股价催化剂：Q2 盈利迅速恢复，大超市场预期。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。 电新：隆基绿能 投资建议： 1、硅片+组件双轮驱动的单晶龙头：公司是单晶领域的龙头，硅片、组件出货行业第一；管理层半导体出身，极其重视研发，持续高投入；布局全球化+产能布局一体化，龙头地位稳固；公司财务稳健，现金流亮眼，公司资产负债率远低于同业平均。 2、硅片盈利行业领先，组件龙头地位稳固：公司拥有行业最低的非硅成本，维持硅片双寡头格局；2022 年硅片结构继续优化， 新产能释放非硅进一步下降，保持硅片领先地位。公司组件战略明确，市场份额方面，通过产能加码、海外渠道快速扩张、分布式迅速推广三个途径迅速提升组件市占率。预计全年硅片出货 90GW，同增 28.5%；组件出货 50-55GW，同增 30%-43%，位居行业第一。 3、产能持续加码、新技术落地在即。公司产能持续扩张，因电价暂停云南各地后续规划产能建设，加快推进鄂尔多斯项目年产 46GW 单晶硅棒和切片项目，2022 年预 计扩产 45/22/20GW 硅片/电池/组件，2022 年底硅片/电池/组件产能达 150/60/85GW，产能规模保持行业首位。新技术快速落地，我们预计2023 年泰州4GW HPBC+西咸约30GW产能出货将达 20-25GW，鄂尔多斯项目针对地面电站推出新技术产品，我们预计 2023Q2将进行设备安装，2023Q4 将有GW 级别出货，N 型时代加速放量。 关键假设及驱动因素： 22 年硅片出货 90GW，组件出货 50-55GW；23 年硅片出货 130GW+，组件出货 80GW+，其中HPBC 出货 20-25GW。 有别于大众的认识： 欧洲能源紧张加剧下，能源价格上涨带动电价上涨，使得光伏