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DCT渗透加速,下游需求带动产能有序扩张
??差速器的锥齿轮和变速箱结合齿为营收的主要来源,2017年合计占比在95%以上。目前在国内和全球市场的市占率分别达到30%和10%左右。
??汽车中均使用差速器与变速器,手动变速器(MT)、手自一体变速器(AMT)和双离合变速器(DCT)都使用传统的结合齿轮,倒档齿轮,主减齿轮等。六档变速器大约使用17个齿轮,七档的大约使用19个齿轮。
??精锻科技公司是国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头。近年来切入变速器上的高精度齿轮,主要为DCT的变速器配套,公司DCT变速器的配套客户包括大众、格特拉克、上汽变速器等。
??精锻近年来的订单完成率维持在70%左右,2018年上半年订单完成率也仅提升至80%左右,产能能够得到充分的利用,未来产能扩张带来的增长潜力较大。
??精密锻造工艺优势凸显,资金、技术密集型产业门槛高。精锻产品品质优异,目前主要应用与差速器锥齿轮与变速箱结合齿。
??差速器锥齿轮包括半轴齿轮和行星齿轮,主要用于汽车差速器总成。差速器锥齿轮供不应求,产能利用率一直维持在高位。2018年上半年订单完整率有所提高,仍仅在80%左右。
??国内精锻齿轮企业大多规模较小,大规模配套合资厂的能力不足。而精锻科技布局较早,制造工艺积累深厚,人才储备充分,国内与之匹敌企业寥寥。无惧行业增速下滑,下游主要终端客户的增速高于行业平均增速。
??DCT变速箱优势独到,渗透率有显著提升空间。对标日美,自动档仍有渗透空间。消费升级趋势下,城市道路拥堵导致的舒适性追求,使自动档车型渗透率不断提高。对标美国与日本两大成熟市场80%以上的渗透率,自动档仍有较大空间。
??自主品牌DCT加速投产,预计未来DCT的变速箱渗透率可以到达30%或者更高。
??2017年,大众DCT车型销量近178万辆,同比增长46.18%,远高于大众整体车型3.81%的增速。
??格特拉克是全球领先的乘用车及轻型商用车传动系统供应商,是公司的前五大客户之一,目前在国内拥有格特拉克、东风格特拉克两家合资公司。2018年格特拉克180万套变速箱,格特拉克对应的差速器价值空间约为1个亿,结合齿价值空间约为2个亿。
??目前国内整体竞争环境较为宽松,技术及规模均有限,集中度低。预计2020年乘用车产量2626万辆,DCT渗透率提升至22%,潜在市场空间接近59.5亿元。未来2019年以及2020年大众天津工厂DCT产能160万套的需求。
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