鑫益瑞杰-市场前景及投资研究报告：“汽车+3C”双轮驱动，新兴领域大有可为.pdf

“汽车+3C”双轮驱动，新兴领域大有可为 制造产业非上市公司之鑫益瑞杰分析报告 ｜2022.10.19 中信证券研究部 核心观点 上海鑫益瑞杰有色合金有限公司是一家集研发、生产、营销为一体的中高端挤 压铝型材、棒材的高新技术企业。早在2008 年就已成为苹果公司电脑外壳铝 型材的核心供应商，作为公司传统业务，消费电子板块稳健增长，深度绑定下 游重点客户；公司2016 年切入汽车铝材领域，汽车板块业务增长迅速，主要 供应奔驰和宝马等欧洲著名车企的供应商。公司形成“汽车+3C”双支柱支撑， 践行双轮驱动策略。展望未来增量需求，公司消费电子板块将开拓手机材料市 场，2023 年有望迎来高景气，整体市场仍具有升级空间；汽车板块将在进军新 能源战略的基础上，开展机加工业务，提高附加值，实现营收盈利快速增长。 公司未来成长空间广阔，公司营业收入有望至2027 年翻五番，值得一级市场 投资者关注。 ▍行业发展：具备强非标属性，研发创新实力将成为企业突围的决胜之道。铝挤 压加工行业具有强非标属性，工业铝挤压材产品大部分是为客户量身定做的非标 准化产品。行业内生产模式和采购模式主要采用“以销定产”和“以产定购”。 整体市场格局较为零散，集中度不高，研发实力的重要性进一步凸显，高品质合 金工艺将成为企业重要竞争力和技术壁垒。行业整体由单一挤压工艺走向深加 工，朝延长产业链条、提高附加值方向发展。双碳政策大背景下，节能环保概念 愈发深入人心，铝挤压加工行业绿色发展势在必行。 ▍企业概况：消费电子板块与汽车板块领域铝挤压材构成公司业务双支柱，汽车 板块将后来居上。公司早在2008 年就已成为苹果公司电脑外壳铝型材的核心供 应商，主要产品为笔记本电脑和平板电脑的外壳，下游直接客户主要是立铠精密， 最终端客户主要是苹果公司。于2016 年前后涉足汽车领域，大力发展汽车行业 ABS 阀体及保险杠防撞梁用铝型材，超六成业务为奔驰宝马等欧洲著名车企供 应商体系。公司已涉足宝马汽车电池托盘业务，并计划瞄准国产新能源领域头部 企业拓展汽车铝材业务。 ▍成长空间：汽车零部件机加工业务将显著改善盈利，新能源汽车市场前景广阔； 消费电子仍有升级空间，手机材料将成为该板块主要增量发展方向。公司具备 多重优势巩固竞争力，计划新增汽车板块机加工业务改善盈利水平。碳中和时代， 汽车用铝挤压材有望继续放量增长。公司已布局生产ABS 阀块、保险杠梁及控 制臂等业务铝材渗透率较低，存在新兴增长机遇，三电系统铝材应用仍处于起步 阶段，市场前景广阔。公司消费电子板块未来将主要开拓手机材料市场，苹果系 列手机市场表现更为坚挺，确定性更高，具备技术和市场向下兼容双重优势。平 板电脑及笔记本电脑市场受线上学习/办公催化，需求强劲，已超疫情前水平。