信德新材-市场前景及投资研究报告-负极包覆材料，一体化增厚盈利.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 信德新材 （301349 ） 证券研究报告 2022 年10 月19 日 投资评级 负极包覆材料翘楚，一体化增厚单位盈利 行业 电力设备/电池 6 个月评级 买入 （首次评级） 成本占比低且产品价格波动小，一线包覆企业优质成长空间 当前价格 129.06 元 目标价格 元 包覆材料是负极改性的刚性添加品，可以提升电池的循环寿命和倍率性 能，石墨类负极的添加比例在10%上下，硅基负极的添加比例或在20%以 基本数据 上。 A 股总股本(百万股) 68.00 （1 ）成本占比低：我们测算以10%的添加量计量、1.45 万/ 吨的包覆材料 流通A 股股本(百万股) 16.12 产品价格，对应1 吨负极对应的包覆材料价值量为1450 元，约占负极成本 A 股总市值(百万元) 8,776.08 的3%-4% 。成本占比较低； 流通A 股市值(百万元) 2,080.65 （2 ）价值波动小：与焦类、石墨化价格的大幅波动不同，包覆材料产品 每股净资产(元) 11.09 价格稳定。 资产负债率(%) 22.85 因此负极厂缺乏向上游一体化做包覆材料的动力，为一线包覆材料企业 一年内最高/最低(元) 180.00/116.06 （信德新材）提供了优质的成长空间。 产品质量过硬匹配扩产时机精准把控，信德新材脱颖而出 包覆材料产品的核心关注点为软化点和杂质。软化点越高对应的结焦值越 高，包覆效果越好；杂质越少对应的产品质量越高。但通常高温下产品灰 分会显著增加，因此同时控制高软化点和低杂质具备工艺壁垒。信德新材 的产品在此方面具备性能优势，得到一线负极厂（璞泰来、贝特瑞、杉杉 股价走势 股份、中科电气）等的一致认可。叠加公司近几年扩产节奏得当，信德新 信德新材 创业板指 材迅速从一众企业中脱颖而出，市占率在27-39%之间 （2020 年数据），小 而美赛道的龙头。 1% -5% 一体化筑稳中长期成长性 -11% -17% 公司原本通过购买古马隆树脂生产包覆材料，现进一步向上游延