“总量+结构”工具持续发力，收益率或围绕2.75%中枢波动.docxVIP

“总量+结构”工具持续发力收益率或围绕 2.75 中枢波动 ——货币政策及利率债 2022 年前三季度回顾与下阶段展望 本期要点 货币政策展望：稳健基调下更加注重国内外协调，存在跨年降准可能 在经济修复仍面临多重挑战的背景下，货币政策仍难大幅收紧，将为实体经济修复提供适宜的金融环境；同时，在海外环境趋于严峻复杂下，货币政策也将更加注重国内外协调。政策支持方向上，结合近期货币政策委员会三季度例会表述，后续或对基建、制造业、消费等重点领域进一步加大金融支持力度。对于后续政策操作，我们认为，稳信贷和降成本仍是后续央行工作重点，或进一步加强再贷款、PSL 等结构性工具的使用力度；同时，在四季度 MLF 到期规模相对较高、年末取现需求增加下，考虑到为银行提供长期稳定的资金来源以增强信贷总量的稳定性，或存在降准的可能性。 利率债展望：年内待发规模近 5 万亿，收益率中枢或为 2.75%左右 发行规模预测：利率债全年发行规模或超 22 万亿，四季度仍有近 5 万亿待发。其中地方债发行规模或为 9000 亿元，新增专项债仍有 6000亿元待发；在今年调增政策性银行信贷额度以及专项建设债重启的背景下，政策性银行负债端或需进一步加大资金筹措力度，四季度政金债仍需发行 1.8 万亿元， 供给压力较前三季度有所增加；国债全年发行约为 8.5 万亿元，四季度仍有超 2 万亿待发，较三季度有所回